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[스튜디오드래곤(253450)] 2Q19 Review: 역시 콘텐츠 공룡. 성장할 수 밖에 조회 : 138
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/12 10:51
 
[스튜디오드래곤(253450)] 2Q19 Review: 역시 콘텐츠 공룡. 성장할 수 밖에 없었다


2Q19 Review: 역시 국내 1위! 편성과 판매 부문 모두 고성장

스튜디오드래곤의 2Q19 연결영업실적은 매출액 1,282억원(+72.6% YoY), 영업 이익 108억원(+47.3% YoY)으로 당사 추정치(매출액 1.230억원, 영업이익 129 억원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 소폭 하회했으나 견조한 실적을 기록했다. ‘아스달 연대기’ 시청률 부진이 실적에 미치는 영향이 크지 않다는 점을 증명하면 서 시장 우려를 불식시켰다.

매출액 성장의 주 요인은 1) 제작 편수(2Q18 8편->2Q19 11편) 증가와 함께 2) 작품들의 평균 제작비 상승으로 편성매출이 581억원(+70.5% YoY)을 기록하며 분기 최대 성과를 달성했고, 3) ‘아스달 연대기’를 비롯해 ‘어비스’, ‘봄밤’ 등 다양 한 작품들의 글로벌 OTT 및 VOD판매 증가로 판매매출 603억원(+109.2% YoY) 으로 고성장을 기록했기 때문이다.

영업이익 성장의 주 요인 역시 판매매출 고성장에 기인한다. 1) 136편(신작 14편, 구작 122편)의 라이브러리 판매를 필두로 2) 국내매출 181억원(+47% YoY), 해 외매출 422억원(+156% YoY)으로 모두 호조를 보여 안정적인 이익 성장에 기여 했다. ‘아스달 연대기’ 방영 10회분 무형자산상각 반영으로 OPM 8.4%(-1.4%p YoY)로 소폭 하락했으나 이미 BEP를 확보한 수준으로 향후 시즌2부터는 이익 레버리지가 발생할 전망이다.

국내를 넘어 해외로! 해외 정복 Process 본격 가동

동사의 핵심 성장전략은 해외시장 진출 확대다. 이미 높은 제작비의 텐트폴 작품 을 넷플릭스에 판매하면서 성공 레퍼런스를 확보하고 있으며, 이와 더불어 2H19 에는 2편의 넷플릭스향 오리지널 콘텐츠(‘좋아하면 울리는’, ‘나 홀로 그대’) 편성 이 예정되어 있다. 동사의 첫 넷플릭스향 오리지널 콘텐츠로 양질의 콘텐츠 퀄리 티를 인정 받았다고 볼 수 있는 사례다. 올해 하반기부터 글로벌 OTT의 아시아 시장 진출이 예정되어 있어 레퍼런스를 꾸준히 쌓은 동사는 최대 수혜를 받을 전망이다.

빠르면 2H19 이내에 동사는 미국 현지법인을 설립할 것으로 파악된다. 해외 시장 진출을 위한 신호탄으로 동사의 드라마 미국 진출과 더불어 현지 제작사 인수를 통한 드라마 제작도 진행할 예정이다. 미국향 드라마는 대부분 시즌제로 제작되기 때문에 가시화되는 시점에 폭발적인 성장 모멘텀으로 작용할 전망이다.

투자의견 Buy, 목표주가 94,000원 유지

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 94,000원을 유지한다. 동사는 1) 핵심 드라마 제작 사 인수를 통해 국내 최고의 크리에이터 군단을 확보하고 있으며, 2) ‘아스달 연대기’ 시청 률 부진이 실적에 미치는 영향이 크지 않다는 점을 증명하면서 시장 우려를 불식시켰다. 3) 이와 더불어 시즌2 이후 제작비 감소효과로 이익 레버리지가 극대화 될 전망이다. 4) 2H19에는 2편의 넷플릭스향 오리지널 콘텐츠(‘좋아하면 울리는’, ‘나 홀로 그대’) 편성이 예 정되어 있으며, 4) 빠르면 2H19 이내에 동사는 미국 현지법인을 설립할 것으로 파악되어 가시화되는 시점에 폭발적인 성장 모멘텀으로 작용할 전망이다. 이익 잠재력 및 성장성이 다분한 제작사인 만큼 높은 벨류에이션 적용은 정당하며, ‘19년 PER 32.4배까지 하락한 최근 주가 하락은 과도하다고 판단해 적극 매수를 권고한다.

DS투자 최재호



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