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[롯데쇼핑(023530)] 2Q19 review: 선방하고 있으나 계속되는 어려움 조회 : 150
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/12 11:22
 
●  2Q19 순매출액은 4.46조원으로 전년대비 1% 증가하고 영업이익은 915억원으로 전년대비 6% 증가하며 당사 및 시장 기대치에 부합.

●  해외 사업 구조조정 이후 2개 분기 연속해서 시장 눈높이를 충족시키는 실적 발표. 국내 1위 유통업체로서 내수 부진을 피해가지 못하며 유통사업부분에선 조금씩 당사 예상치를 하회하는 실적을 기록하였으나, 구조적 성장세를 보이고 있는 티커머스, 내수 부진기에 더 돋보이는 영화사업 등 기타사업이 이를 만회.

●  당초 예상보다 하방 리스크가 확대되고 있는 내수 전망, 그래서 더욱 치열해지고 있는 온ㆍ오프라인 경쟁을 반영해 2019-2020년 이익전망 하향조정하며 목표주가도 기존 165,000원에서 142,000원으료 하향조정 (SOTP 밸류에이션). 상승여력 제한으로 HOLD 투자의견 유지.


WHAT’S THE STORY

2Q19 review: 2Q19 순매출액은 4.46조원으로 전년대비 1% 증가하고 영업이익은 915억원으로 전년대비 6% 증가. 당사 및 시장 기대치에 부합. 유통사업부분에선 조금씩 당사 예상치를 하회하는 실적을 기록하였으나, 구조적 성장세를 보이고 있는 티커머스, 내수 부진기에 더 돋보이는 영화사업 등 기타사업이 이를 만회.

▶ 백화점: 총매출액은 전년대비 1% 감소한 1.99조원, 순매출액은 전년대비 1% 감소한 7,640억원, 영업이익은 전년대비 30% 증가한 740억원 (총매출액 이익률은 전년대비 0.9%pts 상승한 3.7%). 국내와 해외에서 각각 기존점 성장률 1.3%, 3.9% 달성하고 중국 및 한국 사업 구조조정으로 영업이익 증가. 하지만 점유율 하락이 이어지고 있어 구조조정 효과가 작아지는 2020년엔 성장 모멘텀 약화될 것으로 예상. 참고로 해외패션 및 생활가전 매출은 각각 전년대비 17%, 5% 증가.

 마트 & 슈퍼마켓: 마트의 총매출액은 전년대비 1% 감소한 1.78조원, 순매출액은 전년대비 1.5% 증가한 1.60조원, 그리고 영업손실 340억원 기록 (총손실률 1.9%, 전년도는 영업손실 270억원에 총손실률 1.7%). 순매출액 계산엔 온라인 사업 영향이 반영되며 순매출액 증가율이 총매출액 증가율을 상회. 오프라인 기존점 성장률은 전년대비 3.6% 감소. 슈퍼마켓의 총매출액은 전년대비 6% 감소한 5,040억원, 순매출액은 전년대비 6% 감소한 4,740억원, 그리고 영업손실 200억원 기록 (총손실률 4.0%, 전년도는 영업손실 140억원에 총손실률 2.6%). 3Q19부터 식품 시장 점유율 경쟁이 더욱 치열해지고 있어 실적 회복 시점을 예측하기 어려운 상황.

 전자제품전문점: 순매출액은 전년대비 1.5% 감소한 1.07조원, 영업이익은 전년대비 31.5% 감소한 458억원 기록 (이익률 4.3%로 전년대비 1.9%pts 하락). 전자제품군은 온라인으로의 구매 채널 변경이 가장 용이한 상품군으로, 경쟁심화에 따른 점유율 하락과 수익성 악화 지속 중.

 기타: 홈쇼핑과 영화산업이 포함된 기타사업부의 순매출액은 5,520억원으로 전년대비 14.5% 증가하고 영업이익은 250억원으로 전년도의 30억원에서 대폭 증가 (이익률은 전년대비 3.9%pts 상승한 4.5%).

하방 리스크 확대되고 있는 내수 상황 및 경쟁 심화 우려 반영하여 이익 전망 하향조정: 2019-2020E EPS를 각각 이전 추정치 대비 16%, 17% 하향조정. 향후 내수 성장세가 당초 예상 대비 더 빠르게 둔화될 것을 우려하여 유통부문 실적 전망치를 하향조정. 결과적으로 2019년 동사의 연결 순매출액과 영업이익은 각각 18.00조원, 6,190억원으로 전년대비 1%, 4% 성장하고, 2020년 연결 순매출액과 영업이익은 각각 18.31조원, 6,475억원으로 전년대비 2%, 5% 성장할 것으로 전망.

이익전망 하향조정으로 목표주가 하향조정하며 HOLD 투자의견 유지: 이익전망 하향조정 반영해 목표주가를 기존 165,000원에서 142,000원으로 하향조정. SOTP 밸류에이션으로 산출한 목표주가는, 2019-2020E 평균 P/E 19.0배 수준. 상승여력 제한으로 HOLD 투자의견 유지

삼성 박은경



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