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[덕산네오룩스(213420)] OLED 소재 수요 증가 지속 조회 : 83
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/13 06:15
 
2Q19 Review : 삼성디스플레이 리지드 OLED 가동률 상승

덕산네오룩스 2분기 실적은 매출 226억원(YoY +1%, QoQ +17%), 영업이익 39억원(YoY -7%, QoQ +83%)로 컨센서 스를 10% 상회했다. 1) 삼성전자 중저가 스마트폰 판매 호 조에 따른 삼성디스플레이 Rigid OLED 라인 가동률 상승으 로 관련 소재 수요 증가가 이어졌고, 2) 중국 Flexible OLED 라인 가동률 상승에 따른 중국향 매출 증가 추세가 지속된 것으로 판단된다. 비수기 불구 매출총이익률 30%를 유지하 며(최근 2년 평균 32%) 높은 수익성을 유지했다.

모바일과 TV의 OLED 소재 수요 증가 지속 전망

2019년 실적은 매출 932억원(YoY +3%), 영업이익 196억원 (YoY -4%)로 전년과 유사한 수준의 실적이 전망된다. 2019 년 애플의 OLED 패널 채택률이 전년대비 가파르게 증가하 기 어려운 상황에서 삼성디스플레이 가동률 역시 큰 폭의 상 승을 기대하기 어려울 것으로 전망된다. 주가는 이러한 부분 을 반영하며 지난해부터 올해 초까지 등락을 거듭했으나, 향후 1) 중국 BOE 등 주요 패널 업체들의 Flexible OLED 라 인 가동이 본격적으로 시작되면서 관련 소재 매출이 증가할 것으로 전망되며(Universal Display, 2020년까지 중국 모바 일 OLED CAPA 150K/월 수준 전망), 2) 2020년 삼성의 대 형 OLED 라인 투자 본격화에 따른 멀티플 상승이 예상된다 (IHS, 2024년까지 글로벌 OLED TV 패널 시장 1,400만대 규모 전망).

3) 애플 역시 2020년부터 신규 모델 3가지 모두 OLED 패널을 탑재할 것으로 전망되며, 4) 3년 내 주요 메이 저 스마트폰 업체들의 폴더블 스마트폰 출시가 본격화될 것 임을 감안하면 향후 OLED 소재 수요 증가 추세는 장기간 지속될 것으로 전망한다.

UDC PER 75배 감안, 지나친 저평가

덕산네오룩스에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가 24,000원을 유지한다. 목표주가는 12M Fwd EPS에 Target PER 30배를 적용하여 산출하였다. Universal Display 주가 가 최근 6개월간 110% 상승하며 2019년 실적 기준 PER 74 배를 부여 받고 있는 상황에서 국내 유일한 OLED 유기 재 료 전문 업체인 덕산네오룩스의 Multiple 역시 UDC와의 Valuation Gap을 메워나갈 것으로 전망한다.

하나 김현수



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