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[AP시스템(265520)] 하반기 중국 수주 및 Parts 매출 증가 전망 조회 : 89
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/13 06:24
 
2Q19 Review : 중국 가동률 상승 및 환율 효과

AP시스템 2분기 실적은 매출 1,448억원(YoY -22%, QoQ +66%), 영업이익 109억원(YoY +17%, QoQ +236%)로 컨센 서스를 42% 상회했다. 1) 중국 Flexible OLED 라인 가동이 본격화되면서 가동률과 연동되는 Parts 매출이 증가하며 실 적 성장을 견인했고, 2) 현 수주 잔고 물량의 발주 시기였던 2018년 상반기 대비 2019년 2분기 환율이 가파르게 상승하 며 이에 따른 실적 상승 효과가 있었던 것으로 추정된다.

2019년 중국 수주 모멘텀 회복, 2020년 가파른 실적 상승

2019년 실적은 매출 4,823억원(YoY -32%), 영업이익 283 억원(YoY -38%)으로 전년대비 실적 감소가 불가피하나 2019년 하반기부터 중국 및 삼성디스플레이 향 수주 모멘텀 이 회복되며 주가는 상승 추세 재개할 것으로 전망된다.

1) 중국 OLED 투자가 가속화되면서 BOE 1개 라인, Visionox 2개라인, CSOT 1개라인 등 총 4개 라인 발주가 하반기에 집중될 것으로 전망되는 가운데 중국 시장 內 ELA 장비 시 장 사실상 독점하고 있는 AP시스템 수주 역시 증가할 것으 로 판단되며, 2) 삼성디스플레이 대형 OLED 투자 스케줄이 연내 가시화 되면서 관련 장비 발주가 4분기 중 진행될 것으 로 전망된다. 여기에 패널 업체 라인 가동률과 실적 연동되 는 Parts 부문 매출 증가세 역시 지속될 전망이다. 한편, 현 재 수주잔고 물량이 대부분 4분기에 인식되며 3분기 실적은 다소 부진한 매출 832억원(YoY -62%), 영업이익 41억원 (YoY -79%)으로 전년동기 역성장이 불가피할 전망이다.

2020년 기준 현주가 PER 8.6배 수준, 최근 3년 평균 18배

AP시스템에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 35,000원을 유지 한다. 장비 업체 주가 특성상 당해년도 실적 보다는 향후 18 개월 간의 수주 모멘텀 및 이에 기반한 차기 년도 실적 전망 이 중요하다는 것 감안하면, 2019년 중국의 OLED 투자 가 속화 및 삼성디스플레이 대형 OLED 투자 개시에 따른 2020년 실적 상승에 주목할 필요가 있다고 판단된다. 현 주 가는 2020년 실적 기준 PER 9배 수준으로, 최근 3년 평균 PER 18배 및 향후 중국 및 삼성 투자 상승 추세, 부품 비즈 니스 성격 띠고 있는 Parts 매출 증가 감안하면 저평가 상태 라고 판단된다.

하나 김현수



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