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[컴투스(078340)] 보유 현금 활용이 주가 반등의 열쇠 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/13 06:34
 
● 서머너즈워 5주년 프로모션과 야구게임 성수기 효과로 2분기 영업이익 Q-Q 7.1% 증가하였으나, 인건비 등 비용 증가로 y-y로는 11.4% 감소하며 컨센서스 9.2% 하회

● 차기 기대작 서머너즈워 MMO 출시 내년 하반기로 지연. 보유 현금 활용한 대형 M&A로 추가 성장 동력 확보가 필요하다고 판단됨


WHAT’S THE STORY

2분기 프로모션 증가로 수익성 하락: 2분기 매출액은 전년동기와 유사한 1,242억원으로 서머너즈워 5주년 프로모션 효과로 q-q 15.3% 증가함. 서머너즈워 매출은 프로모션 효과로 1,000억원을 다시 넘어선 것으로 파악됨. 2분기에는 서머너즈워 뿐 아니라 성수기 효과로 매출이 증가한 야구 게임들도 매출 증가에 기여. 2분기 영업이익은 323억원으로 프로모션 효과로 q-q 7.1% 증가하였으나, 인원 증가와 마케팅에 따른 수익성 하락으로 y-y로는 11.4% 감소하여 컨센서스를 9.2% 하회함.

신작들의 출시 일정 조정: 서머너즈워의 흥행 장기화는 매우 고무적이나, 인건비와 마케팅비 증가로 영업이익은 점차 감소하고 있어 신작 흥행이 필수적. 1분기 마타코어와 데이세븐 인수로 신작 라인업의 수는 크게 증가. 그러나 드래곤스카이나 좀비여고의 국내 흥행 성과가 저조하였고, 스토리 RPG 신작인 워너비는 장르적 특성상 대규모 매출을 기대하기에는 무리가 있음. 결국 실적 개선을 이끌 신작은 자체 개발중인 히어로즈워2나 서머너즈워 시리즈가 될 전망. 그러나 차기 기대작인 서머너즈워 MMO의 출시일은 2020년 하반기로 연기됨.

보유 현금 활용한 대형 M&A가 주가 상승 트리거: 회사는 2분기 말 기준 시가총액의 70% 수준에 해당하는 7,500억원의 순현금을 보유. 이를 감안하면 현재 컴투스의 영업가치는 3,500억원에 불과. 감소 추세에 있긴 하나, 서머너즈워의 매출로 분기 300억원 규모의 영업이익이 발생하고 있는 점을 감안하면 저평가 상태라고 판단. 다만, 주가 반등을 위해서는 서머너즈워를 대체할 수 있는 차기작에 대한 기대 회복이 필수. 대규모 M&A를 통한 외부적 성장 모멘텀 확보를 고려해야 할 시점이라 판단됨.

저점 매수 시기를 고민할 때: 컴투스에 대해 기존 HOLD 투자의견과 목표주가 10만원(12개월 forward EPS에 목표 P/E 12.1배 적용)을 유지함. 스카이랜더스 흥행 실패에 따른 신작 기대감 부재는 현재 주가에 상당부분 반영되었다고 판단되며, 보유 현금 가치와 이를 통한 비유기적 성장 가능성을 감안하면 현재 주가 대비 추가 하락 가능성은 크지 않을 전망. 그러나 단기 주가 모멘텀은 부족한 상황으로, 대형 M&A 등을 통한 성장 동력 확보 혹은 신작들의 성과 가시화 시 투자의견 상향 조정 가능할 전망.

삼성 오동환



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