주식종합토론
[넷마블(251270)] 어려운 과도기
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왕/왕비 
세자/공주
대감/대감부인
장군/여장군
나리/부인
사또/궁녀
포졸/기생
중인/여인
상인/아낙
평민
2분기 실적 Review
매출액 5,262억원(YoY +5.1%, QoQ +10.2%), 영업이익 332억원(YoY -46.6%, QoQ -2.1%), 지배 순이익 385억원(YoY -33.5%, QoQ -2.3%). 신작 ‘일곱개의 대죄(6/4출시)’, ‘킹오브파이터즈(5/9 출시) 흥행에 따른 매출 증가에도, 마케팅비, 인건비 등 비용증가로 영업이익 감소. 시장 기대치 하회
3분기 및 하반기 전망
2분기 흥행 신작 ‘일곱개의대죄’, ‘킹오브파이터즈’ 온기 반영으로 3분기는 2분기 대비 2배 이상의 영업이익(률) 증가 전망. 3분기 중 일본에 출시 예정인 ‘블소레볼루션’, 4분기 신규 대작 ‘세븐나이츠 2’, ‘A3’ 흥행 수준에 따라 추가적인 실적 개선이 가능할 것으로 전망됨
투자의견 BUY, 목표주가 125,000원 하향조정
6/26 출시한 기대 신작 ‘BTS W’의 기대에 못미치는 흥행으로, 실적추정치를 하향조정 하여, 목표주가를 125,000원으로 하향조정 함
동사는 국내외 다양한 쟝르의 다양한 라인업에서 매출이 발생하는 장점이 있지만, 이들 대부분 게임들이 출시된 지 오래되어 매출하향세에 있어, 지난 1년간 평균 영업이익이 431억원, 영업이익률 8.5%로 2년전 평균 대비 각각 50% 가까이 감소된 상태임
동사의 높은 해외 매출비중에 기인하여 해외 출시 신작에 대한 높은 흥행기대를 받아왔으나, 이 또한 기대에 못미치는 흥행 실패로 12개월 Trailing P/E는 57배에 이름
따라서, 동사의 의미 있는 실적 개선이 가능하기 위해서는 현재 하향추세에 있는 기존 게임매출을 만회하고도 남을만한 신작 흥행 비중이 증가해야 가능할 것으로 예상됨.
3분기 실적개선 가능성 및 해외 경쟁력(2분기 해외매출비중 64%)에 따른 장기적인 해외 성장가능성에 근거, 투자의견 BUY는 유지함
유안타 이창영
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