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[와이지엔터테인먼트(122870)] 디지털콘텐츠 매출 감소 조회 : 135
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/13 09:31
 
2Q19 Review

연결실적은 매출액 781억원(+25% YoY), 영업이익 2억원(-84% YoY), 지배주주 순이익 -61억원(적지 YoY)을 기록해 영업이익 기준으로 어닝쇼크 기록. 영업이익 세부구성은 본사 -1억원, YG Plus 21억원. YG Plus를 제외한 대부분의 연결자회사는 적자로 추정. 참고로, 영업외단에 계산되는 텐센트뮤직엔터테인먼트 지분 관련 평가손실은 70억원대 초중반 수준인 것으로 파악

▶본사 : 매출액 379억원(+2% YoY), 영업이익 -1억원(적전 YoY) 기록. 본사 실적 부진은 고마진인 디지털콘텐츠 매출이 97억원(-24% YoY, -15% QoQ)으로 감소한 점에 기인. 디지털콘텐츠 매출감소는 일본 Avex로부터의 음원정산 금액이 2Q18 30억원 수준 → 2Q19 10억원대 초반으로 감소한 영향이 크게 작용. 2018년 3월 빅뱅 디지털 싱글음반 『꽃길』 발매효과로 일본 음원정산 금액이 2Q18에 유의미하게 발생했으나, 1Q19엔 신보효과가 약했던 관계로 2Q19 일본 음원정산 금액이 적었던 것. 참고로, 콘서트 매출은 64억원 기록. 2Q19에 실적으로 반영되는 콘서트가 대부분 블랙핑크 월드투어(16회분)란 점을 감안시, 블랙핑크의 회당 갤런티는 4억원 수준으로 추정. 블랙핑크 콘서트의 회당 갤런티는 시간이 지남에 따라 점진적 상승 기대. 

▶YG플러스 : 매출액 413억원(+47% YoY), 영업이익 21억원(흑전 YoY) 기록. 매출급증은 본사 음악서비스 매출액이 2Q18 36억원 → 2Q19 128억원으로 증가한 점에 기인. 음악서비스 매출증가는 YG Plus가 2019년부터 YG 신보유통을 시작하면서 블랙핑크 『KILL THIS LOVE』 앨범 관련 유통수익이 2Q19에 인식됐고, 네이버 VIBE 관련 용역서비스 매출도 증가한 점에 기인. 영업이익 증가는 본사와 연결자회사 대부분의 이익이 개선된 점에 기인

불확실성 요인이 너무 많아졌다

동사에 대한 투자의견을 Not Rated 로 변경. 승리 사태로부터 시작된 YG 스캔들이 전방위적으로 확대되면서 대표 프로듀서 사임, 일부 아티스트 전속계약 해지 등 동사의 2020년 실적추정에 필요한 주요 가정들 관련 불확실성 요인이 많아졌기 때문. 특히, 2020년 빅뱅 활동 재개가 가능할지 여부를 판단하기 어려워진 점이 동사 기업가치 평가에 결정적인 장애요인으로 작용. 동사의 2020년 영업이익 추정치는 빅뱅 컴백이 없다고 가정시 100억원 미만으로 하향될 가능성 존재. 참고로, 빅뱅 탑은 2019년 7월에 전역했으며, 지드래곤, 태양, 대성은 2019년 11월에 전역 예정. 당사는 빅뱅 활동 재개 관련 불확실성 해소시, 동사에 대한 투자의견 및 목표주가를 다시 제시할 예정

유안타 박성호



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