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하이트진로 (000080/매수) 2H19~20년 턴어라운드를 기대하며.. 조회 : 85
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2019/08/15 19:59
 
2Q19 실적: 맥주 가동률 상승에 큰 의미

하이트진로의 2Q19 실적은 매출액 6.3% 증가, 영업이익(106억원) 60.5% 감소, 순이익 적자(-292억원)를 기록했다. 소주(18년 비중 55.1%)는 가격 인상 효과(19년 5월 6.5% 인상)로 매출액이 8.7% 증가했지만, 영업이익은 마케팅비용 증가로 20.2% 감소했다.

맥주(비중 37.9%)는 매출액이 0.7% 감소했다. 해외법인의 회계 변경을 고려하면 소폭 증가한 것으로 추정된다. 신제품 테라(TERRA)가 기존의 레귤러 맥주인 하이트/맥스의 매출 감소액을 대부분 흡수했고, 수입맥주도 17% 증가했기 때문이다. 맥주는 매출액이 감소세를 멈춘 것에 큰 의미가 있다. 맥주에서는 169억원의 영업 적자를 냈다.

이번 2Q 맥주에 있어서 주목해야 할 부문은 가동률이다. 2Q19년 맥주 가동률이 53%로 2Q18년 38%보다 15%p 상승했다. 맥주 생산량이 8% 증가한데다 마산 공장의 생산능력이 축소(맥주 생산 라인을 소주 생산 라인으로 변경)되었기 때문이다.

매출액이 높은 증가를 보였음에도 영업이익이 감소한 이유는 테라(3월 출시) 판매를 위한 비용(광고비/마케팅비 등) 지출, 소주의 신제품(4월 진로이즈백) 출시와 점유율 상승을 위한 비용 지출, 7월 ‘주류 거래 질서 확립에 관련 명령 위임 고시(리베이트 쌍벌제, 실제 실행은 연기됨)’를 앞둔 비용 지출 등으로 판관비가 28.6%나 증가했기 때문이다. 순이익 적자는 유형자산손상차손(마산 공장 맥주라인 정리) 133억원, 기타비용 115억원이 발생했기 때문이다.

2H19~20년 턴어라운드 예상

19년 하반기와 20년에 영업이익이 각각 34.6%, 61.0% 증가하여 실적 턴어라운드가 있을 전망이다. 우선 맥주에서 시장에서 좋은 반응을 얻고 있는 테라와 수입맥주(1664 블랑)의 판매 증가로 매출액이 증가하고, 영업적자도 마케팅비용이 조절되면서 크게 축소되기 때문이다. 하반기에는 테라 포함 맥주가격 인상 가능성이 있다. 20년에는 맥주 주세 변화가 예정되어 있다. 맥주 시장점유율(18년 25%로 추정)은 18년을 바닥으로 반등할 것으로 본다.

소주에서도 이익 증가가 예상된다. 가격 인상(내수 매출액은 8,700억원)에 의한 300~400억원의 매출 증가, 진로이즈백(16.9도, 처음처럼에 대응하기 위한 알코올 향을 제거한 뉴트로 제품)의 판매 증가, 점유율(53%로 추정)의 상승이 가능하기 때문이다.

투자의견 Trading Buy. 목표주가 24,000원 유지

하이트진로는 테라, 진로이즈백, 1664 블랑이 좋은 시장 반응을 얻으면서 20년 영업이익이 61.0% 증가하는 모멘텀이 있을 전망이다. 20년 실적 모멘텀이 있기에 19년 3~4분기에는 하이트진로를 분할 매수해야 할 시기로 본다.


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