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[에스엠(041510)] 바닥인 지금 사 보는 건 어때? 조회 : 269
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/09 09:32
 
투자의견 매수 및 목표주가 44,000원으로 신규 커버리지 개시

동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가는 44,000원으로 신규커버리지 개시한다. 목표주가는 2020년 IBKS 추정 BPS 21,981원에 Target Multiple 2.0(x)를 적용하여 산출했다. Target Multiple 2.0(x)는 Historical Mid-Cycle Band의 하단 값이다. 일시적으로 업종과 지배주주관련 불확실성으로 주가는 Low-Cycle Band에서 거래되고 있다. 하지만, 여전히 K-pop의 성장 스토리는 유효 하기에 머지않아 Mid-Cycle Band로 회복될 전망이다. 일부 비주력 자회사 정리 및 주주친화적인 배당정책이 나온다면, Up-Cycle Band로의 회복도 가능해 보인다. 지금은 재정거래구간으로 보이며, 적극적인 매수 시점이란 판단이다.

경영은 회사가 하지만, 회사도 자산의 비효율성에 대해서는 알아야

원칙적으로 경영은 회사가 하는 것이지만, 회사도 현재 자산의 비효율성을 인지해야 한다. 2018년 기준 동사의 주력 사업(SME, SM JAPAN, DREAM MAKER)으로 벌어들인 영업이익은 646억원이고, 비핵심사업(SM C&C, 키이스트 및 기타자회사)으로 본 영업손실은 -169억원이다. 2018년기준 동사의 순현금은 2,280억원으로 현재 시가총액의 30%를 차지하고 있다. 타법인출자로 추가적인 2,200억원이 투자됐다. 기타연결자회사의 정리가 가능하다면, 순현금 증가와 영업이익 개선이 가능할 전망이다. 결론적으로 현재 동사의 이익규모는 동사의 어닝파워대비 비효율적인 상황이다. 개선이 가능하다면, 기업 가치에 대한 재평가가 가능하다.

실적은 상저하고, 하반기 점진적 실적 개선 전망

핵심사업부문은 EXO 멤버의 군입대에도 불구하고, 동방신기와 슈퍼쥬니어의 컴백효과 지속 및 NCT와 웨이션브이의 활동 확대로 인해 High single의 매출 성장이 가능할 전망이다. 비핵심자회사도 상반기대비 매출과 수익성이 개선될 전망이다. 결론적으로 동사의 실적은 상저하고 형태를 전망한다.

IBK 박용희



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