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[삼성전자(005930)] 탑다운은 불안하지만, 바텀업 관점에서는 회복 조회 : 263
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/09 10:00
 
3분기 영업이익 7.3조원으로 개선될 것으로 전망

3분기 실적 전망치를 매출 61.4조원, 영업이익 7.3조원으로 기존 추정치(매출 58.8조원, 영업이익 6.8조원) 대비 상향 제시한다. 2분기 실적이 일회성 수익을 포함해 6.6조원이었 다는 점과 불안한 매크로 상황을 감안하면 의미있는 수준의 개선으로 볼 수 있다. 부문별 예상 영업이익은 반도체 3.4조, DP 0.8조, IM 2.1조, CE 0.8조 등이다.

실적 전망치를 상향하게 만든 요인은 첫째, 3분기 원달러 평균 환율이 1,200원대로 기존 가정(1,172원)보다 높아질 것으로 보이고, 둘째, DRAM과 NAND 출하량이 가이던스를 상회할 것으로 전망되며, 셋째, 갤럭시 노트10의 출하량이 예상보다 양호할 것으로 보여 ASP와 마진에 도움이 될 것으로 보기 때문이다.

탑다운과 바텀업의 온도차

지난 2분기 실적 컨퍼런스콜에서 글로벌 IT 기업들이 제시한 하반기 전망은 사실 긍정적 이었다. 그러나, 8월 들어 트럼프의 협박성 트윗과 홍콩의 정국 불안, 한일 갈등 심화, 노 딜 브렉시트, 글로벌 리세션 우려 등으로 투자 심리가 크게 위축되었다.

하지만, 국내외 IT 서플라이체인을 점검해본 결과, 탑다운에서 걱정스럽게 보였던 것에 비해 상황이 괜찮다는 점들이 확인되고 있다. (1)2분기부터 PC 수요가 증가한 가운데, (2)모바일도 3분기부터 수요 회복 조짐이 나타나고 있다. (3)파운드리 수요도 견조해 보 인다. 도시바 정전 여파로 (4)NAND 재고가 눈에 띄게 감소한 것으로 보이는 가운데, (5)DRAM 메이저 업체들의 3분기 출하량이 일제히 예상을 상회할 것으로 보며, DRAM 재고도 연말로 가면서 의미있게 감소할 것으로 전망된다.

전방산업 부진의 부담이 반영되었던 상반기 실적

탑다운에서의 불안 및 부담에도 불구하고 바텀업에서 파악되고 있는 회복 가능성을 반영 해 2019~2021년 영업이익 전망치를 27.4조, 37.4조, 50.1조원으로 종전 대비 1%, 4%, 6% 높이고, 이를 반영해 목표주가를 5% 높인 56,000원(Target P/B 1.5배)으로 상향한 다. 투자의견은 ‘BUY’를 유지한다.

매크로와 지정학적 불안감은 쉽게 해소될 성질의 것은 아니다. 투자자들은 이러한 불안감 을 어느 정도 안고 갈 수 밖에 없는 상황이다. 그러나, 한편으로 미국 대선을 앞둔 상황에 서 과거 케이스를 점검해 볼 필요가 있을 것이다. 또한, 반도체 주식의 특성상 실적의 변 곡점에서는 보다 열린 시각에서 접근하는 것이 확률적으로 성공할 가능성이 높다는 조언 을 드리고 싶다.

유진 이승우



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