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[CJ대한통운(000120)] 준비된 자는 언젠가 빛을 본다 조회 : 262
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/09 10:04
 
투자의견 BUY 및 목표주가 210,000원 유지

자체 배송을 추구하는 온라인 사업자들의 성장에도 대형 오프라인 유통사들 의 시장 진입과 신규 서비스 개발로 3자 물류 시장의 성장성은 유효하다는 판단임. 이에 따라 3자 물류 선두업체인 동사에 대해 투자의견 BUY와 목표 주가 210,000원을 유지함.

목표주가는 2019년 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 14.3배(3개년 평균)를 적용하여 산출한 기업가치에서 예상 순차입금(2.46조원)을 차감하여 산출한 적정 주주가치에 근거함.

투자포인트

1) 선제적 설비 투자로 물량 레버리지 효과 기대

지난해 완공한 곤지암 허브터미널과 서브터미널 자동화 투자로 동사는 경쟁사 들과 달리 가동률에 여유가 생김. 이는 설비 효율 제고에 따른 마진 개선 여력 이 커졌음을 의미함.

올해 상반기 27여년 만의 공격적인 운임 인상으로 비용 상승분은 커버가 된 것으로 판단함. 이 가운데 시장이 성장할수록 경쟁사들이 소화하지 못하는 저 가 물량이 동사에게 유입되면서 물량 레버리지 효과를 가져올 전망임. 특히 성장하는 프리미엄 배송 서비스가 평균 단가 하락을 방어할 것으로 기대함.

2) 중장기적으로 글로벌 부문 마진 정상화

동사의 글로벌 사업부문은 동사 매출 및 매출총이익의 40% 이상을 차지하고 있음. 다만 신규 법인 초기 안정화 작업 여파로 가파른 외형성장과 달리 마진 개선폭은 제한적인 상황임. 향후 인수 기업들의 안정화 및 네트워크 효과 발휘 로 마진이 정상화될 경우 전사 이익에 레버리지 효과를 낼 가능성.

유진 방민진



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