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[동원F&B(049770)] 무난한 실적 예상되나 불확실성 확대가 더 크게 작용 조회 : 104
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/08 10:49
 
일반식품(동원F&B 별도): 3Q19까지 확정적인 원재료(참치) 하락 효과 vs. 앞으로 밀려오는 비용 압박

10월까지의 참치캔 사용분 원료 1,200불에 확보했으며, 3Q19 평균 어가는 1,300불 중반 수준으로 하락 효과 지속은 확정적(3Q18 평균 투입어가는 1,650불). 그러나, 1) 원/달러 환율 상승, 2) 2Q19 실적의 마진 훼손 요인이었던 판관 비(마케팅 및 물류비) 증가, 3) 쌀, 돈육 가격 상승 등 기타 대외변수는 부정적인 상황. 이외에 참치 어가도 최근들어 상승 전환하며 내년 원가 부담 확대에 대한 우려 고조

식품, 신선, 유가공 등 전 부문에서 매출은 대체로 높은 한자리 수 이상의 성장률 달성 중인 것으로 파악. 특히 최근 들어 식품 및 유가공 제품의 CVS향 매출 확대되는 점 특이사항으로, 참치캔, 유제품 등 주요 품목의 M/S 확대에 기여 중. 자사몰(동원몰)을 중심으로 한 온라인 채널 활성화도 추진 중이나 아직 효과는 크지 않은 단계

조미유통(동원홈푸드): 우려 확대된 상황

삼조쎌텍 증설분 3Q19부터 반영되나, 가동률 70% 수준으로 기대치 하회해 연간 목표 2,000억원 매출은 달성하기 힘들 전망. 수익성도 정상화 시기까지 최소 6개월 소요 예상. 금천 20% 이상 성장 중이나, 돼지고기 비중 70%로 높 아 ASF 영향 예의주시 중. 특히, 냉장 제품으로 한달 가량의 재고 비축만 가능한 점 고려 시 이익에 부정적

사료(동원팜스): 전분기 흑자전환 기조는 하반기에도 지속될 것

축종별 매출 비중은 양돈이 약 30%로 가장 크지만, 수익성은 축우가 가장 높아 mix 변화를 통한 수익성 확대가 장 기적 과제. 전년도 이익 기저효과로 지난 2Q19의 흑자 전환 추세 하반기에도 지속될 전망이나, 국내 ASF 영향 확대 시 3Q19 이후 매출 감소 가능성 예상

투자의견 Buy 유지, 목표주가 300,000원 하향 제시

상기 이슈 감안해 향후 수익성 개선 폭 하향 수정. 추정치 변경 및 타겟 멀티플 조정에 따라 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 기존의 35만원에서 30만원으로 하향. 그럼에도 현재 12M fwd PER 11배 수준의 부담없는 주가 매력적

케이프 김혜미



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