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[한국가스공사(036460)] 환율이 도와준다면 조회 : 72
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 07:39
 

□ 목표주가 55,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지


한국가스공사 목표주가 55,000원으로 기존 대비 8.3% 하향한다. 투자의견 매수 유지한다. 2019년 BPS에 PBR 0.6배를 적용했다. 최근 하락한 주가 대비 목표주가 괴리율 확대에 대한 조정이며 투자의견 매수를 유지한다. 3분기 영업실적은 컨센서스 부합이 예상된다. 7월 8일 정산으로 규제 리스크가 해소되었지만 유가, 환율, 금리 약세로 주가는 상승동력을 회복하지 못하고 있다. 올해 연간 해외사업은 Prelude 적자에도 견조한 실적흐름이 예상되며 국내사업은 적정투자보수 증가분만큼 이익성장이 가능하다. 주가는 2019년 기준 PER 6.3배, PBR 0.4배로 ROE 대비 저평가로 판단된다.

□ 3Q19 영업이익 -1,566억원(적자지속) 컨센서스 부합 전망


3분기 매출액은 전년대비 17.1% 감소한 3.9조원으로 예상된다. 유가 약세에 따른 단가하락과 발전용 판매실적이 감소하기 때문이다. 영업이익은 -1,734억원이지만 비수기 적자이며 감익폭 축소는 긍정적이다. 총괄원가 배분비율에 따른 적정투자보수 증가분과 해외이익 개선 때문이다. 상업생산 시작으로 적자가 불가피한 호주 Prelude를 제외한 대부분 해외사업 실적은 전년대비 개선될 것으로 예상된다. 2020년 Prelude 생산이 정상화되면 이익기여도가 높아질 전망이다.

□ 규제 리스크 모두 해소. 하지만 주가는 환율과 배당이 관건


연결실적은 해외사업 이익개선으로 증익 추세가 확실하다. 한편 별도실적의 근본적인 이익체력은 약해지고 있다. 가스판매실적 감소는 2020년 운전자본과 요금기저 감소요인으로 작용한다. 국고채 금리 하락에 투자보수율은 낮아지고 있다. 그럼에도 2020년 별도실적은 감가상각비 감소로 이익개선이 가능하다. 결국 영업적인 측면의 부진을 감안해도 2020년 증익 가능성에는 의심은 없다. 다만 당장 주가회복의 관건은 배당이며 문제가 되는 부분은 환율 약세이다. 하지만 환율의 변화가 크고 배당에 확신을 갖기에는 아직은 다소 이른 시점이라는 점이 주가의 반등을 제약하는 모습이다.


하나 유재선




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