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[한전KPS(051600)] 안정적인 배당에 집중 조회 : 67
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 07:41
 

□ 목표주가 40,000원, 투자의견 매수 유지


한전KPS 목표주가 40,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 3분기 영업이익은 263억원으로 컨센서스 부합이 예상된다. 향후 몇 년 동안은 신규 발전소 도입으로 외형성장을 달성할 수 있다. 한편 영업이익은 일회성 이익 감소로 2020년에는 감익이 불가피하다. 2020년 경영평가 등급 낮게 나오더라도 충당금 적립액 규모 자체가 줄어서 환입이 거의 없을 것이기 때문이다. 당분간 증익은 어렵지만 안정적 실적이 담보하는 배당이 하방을 지지할 전망이다. 2019년 기준 PER 10.4배, PBR 1.5배로 ROE 개선과 배당성향 상향이 필요하다.

□ 3Q19 영업이익 263억원(YoY +62.3%) 컨센서스 부합 전망


3분기 매출액은 2,815억원으로 전년대비 5.9% 증가할 전망이다. 원자력 발전소 정비물량 증가로 외형성장이 기대된다. 영업이익은 전년대비 62.3% 증가한 263억원으로 예상된다. 2018년 3분기 보수적 회계 기저효과와 함께 성과급 환입이 기대되어 증익이 가능하다. 신고리 4호기 상업운전의 매출기여가 나타나고 있으며 12월 삼천포 1~2호기 폐쇄에 따른 화력 매출감소는 2020년에야 본격적으로 반영되기 때문에 올해 연간 실적과 배당에 미치는 영향은 미미하다.

□ 사우디 등 추가 해외원전 기대감은 보수적 접근 필요


해외원전 관련 이슈는 당분간 조심해야 할 포인트지만 이미 높아진 주가에서 기대할만한 변동성은 없다. 원전 수주에서 기술력은 기본적 지표이며 중요한 것은 금융조달능력이다. 러시아와 중국이 글로벌 물량을 휩쓸고 있는 이유기도 하다. APR1400이 미국으로부터 완전히 독립되어있지 않는 이상 미국과 한국의 공통 우방국 중에서 미국 상/하원의 원자력 협정 승인이 가능한 국가에만 원전 수출 진행이 가능하다. 국내 2년/2기 발주 사이클이 깨졌기 때문에 연속적 수주가 아닌 이상 간헐적 수주만으로 프리미엄은 기대하기 어렵다. 수주에 성공하면 단기적인 재평가가 나타나겠지만 지속가능 여부는 조심스럽게 판단할 필요가 있다.


하나 유재선




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