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[현대모비스(012330)] 3분기 부합 전망. 전동화 고성장 지속 조회 : 58
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 07:42
 

□ 전동화 고성장. 미래기술 투자 지속


현대모비스에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 28만원(목표 P/B 0.8배)을 유지한다. 3분기 실적은 시장 기대치에 부합할 것이다. 완성차의 글로벌 출하가 정체 중지만, SUV/럭셔리 차종을 통해 부품제조 부문의 믹스개선 효과가 진행되고 있고 친환경차 증가도 가속화되면서 전동화 부문의 고성장이 이어지고 있다. AS 부문의 높은 수익성과 안정적인 현금창출을 기반으로 미래 기술에 대한 개발/양산 투자를 지속할 수 있다는 점이 선순환 구조를 만드는 핵심이다.

□ 3Q19 Preview: 영업이익률 6.4% 전망


3분기 실적은 시장 기대치에 부합할 전망이다(영업이익 기준 +1%). 매출액/영업이익은 전년 동기대비 7%/25% 증가한 8.99조원/5,754억원(영업이익률 6.4%, +0.9%p (YoY))으로 예상한다. 한국/미국의 출하증가를 중국/신흥국 출하감소가 상쇄하면서 완성차의 글로벌 출하가 1% (YoY) 증가하는데 그치지만, 오하이오 공장의 재개가 가세하면서 모듈조립 매출액은 4% (YoY) 증가할 것이다. 한국/중국 비중이 절대적인 부품제조 부문은 중국의 부진을 한국에서 만회하면서 물량이 소폭 증가하고, Mix 개선 효과가 이어지면서 4% (YoY) 증가한다. 전동화 매출액은 완성차의 친환경차 출하 증가가 지속되면서 45% (YoY) 증가할 전망이다. AS 매출액은 환율상승에 힘입어 6% (YoY) 증가한다. 영업이익률은 전년 동기대비 0.9%p 상승하는데, 외형 확대로 인한 고정비 부담 완화와 환율에 기반한 AS 부문의 수익성 개선이 주요 원인으로 추정한다. 모듈/AS 부문의 영업이익률은 각각 1.4%/25.5%로 전망한다.

□ 앱티브 제휴에 대한 일부 우려는 과도


지난 9월 23일 현대차 그룹의 3사(현대차/기아차/현대모비스)는 모빌리티 서비스 사업을 위해 미국 앱티브 테크놀로지(Aptiv Technologies)와 자율주행 레벨 4/5 솔루션 개발과 판매를 주된 사업목적으로 하는 합작법인을 설립하기로 결정했다(총 투자금 20억달러, 지분 50%). 이 중 현대모비스는 2억달러를 투자해 지분 10%를 확보하는데, 관련하여 현대모비스의 역할이 자율주행차에서는 축소되는 것이 아니냐는 우려도 일부 있지만, 이는 지나친 걱정이라는 판단이다. 우선 합작법인은 2022년 이후 레벨 4 이상의 시스템을 개발/양산하는데 비해 현재 납품 중인 현대모비스의 ADAS 제품은 레벨 2/3이라 단기 겹치는 영역이 아니다. 합작법인은 기존 앱티브 테크놀로지와 별도의 독립법인(앱티브와 현대차 그룹이 각각 50%씩 보유)이라 앱티브도 현대모비스와 마찬가지로 신규 계약을 체결해야 하는 동등한 입장이라 절대적 우위가 없다. 또한, 합작법인은 SW 역량이 뛰어나지만 SW 기술을 구현할 수 있는 차량 설계/생산 기술 측면에서는 현대차 그룹의 3사가 뛰어나며, 현대모비스가 상대적으로 부족했던 자율주행 레벨 4 이상의 기술에 대한 주주로서의 호혜적 접근이 가능해 관련 기술에 최적화된 센서/액추에이터를 개발/납품할 수 있는 기회가 발생하기 때문이다. 


하나 송선재




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