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[금호석유(011780)] 탐방 노트 조회 : 103
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 10:39
 
▶ 실적발표: 11월 1일 예상(잠정)

[사업부별 업데이트]

(1) 합성고무

- 1H19 이익률 10% 이상 시현, 당분기 이익률 high single 예상 (범용 고무 이익률 bep 소폭 하회 예상) / 라텍스 이익률 10% 초반 예상

- 당분기 중 원료가 일시적 상승에 따른 수익성 부진 예상 (대만 Formosa 설비 트러블/정기보수 일정으로 역내 BD 일시적 강세)

- 범용 및 특수고무 모두 원가 압박

- 당사는 올 5월 특수고무(라텍스)+15만톤 증설을 완료 후(기존 40만톤) 8월 부 정상 판매 개시. 판매량 증가와 함께 가격 인하 영향

- 신규 증설된 설비의(합성고무 병행 라인) 현재 가동률 30% 수준
- 범용과 특수고무 전방 수요 부진
- 3분기 중 범용고무 이익률 bep 혹은 소폭 하회될 것

(2) 합성수지

- ABS 수익성 악화되며 당분기 이익률 low-single 예상

(3) 에너지

- 전분기 정기보수 영향 / 당분기에는 정기보수 소멸효과 긍정적이나, SMP 하락으로 이익 회복 속도는 더딜 것(2분기보다 이익률 소폭 개선)

- 단, 4분기 smp가격 반등 예상, 4분기 이익 반등 전망

(4) 페놀유도체

- 수요 둔화와 주요 제품 시장 가격 하락으로 당분기 적자 전환 예상
- 2분기 영업이익 340억원, 이익률 9%

- 동사의 페놀설비 가동률 70% 감산 유지 / 4분기 개선여력 제한적
- 중국 PC 예정대로 신규 증설 중이나, 전방제품(가전/자동차) 수요 부진으로 가동률의 더딘 상승

- 연간 신증설 현황 19년 페놀 신증설 0, 2020년 페놀 신증설 72만톤 예상 / 19년 BPA 신증설 51만톤, 20년 신증설 54만톤 / 19년 PC 신증설 58만톤, 20년 65만톤

[전망]

- Base case는 3분기와 유사한 이익 수준 / 큰 폭의 개선 어려울 것
- 9월 중순 이후, BD 약세 전환에도 불구, 전방 시장 비수기 전환으로 판가 하락 예상됨
- 4Q19(15일간) 동사는 합성고무를 비롯한 전 설비 정기보수 진행 예정
- 단, 정기보수에 따른 기회손실비용 크지 않을 것(매월 비용 반영)

- 라텍스 경쟁사들의 증설 보류 중(LG화학 등)
- 동사의 범용고무 가동률 70%, 특수고무는 가동률 100% /  중국 고무설비 가동률 60~70%

- 범용고무 2020년까지 신증설 전무, 현재 글로벌 생산능력과 수요의 괴리율은 30% 수준으로 공급 과잉 지속

- 동사는 원/달러 환율 10원 변동 시, 월 6~7억원 변동 효과, 분기 20~25억원 변동 효과
- 19년 capex 3,000억원 내외, 2020년 2,500억원

[배당]

- 별도기준 배당성향 20% / 올해 별도기준 배당 최소 유지될 것
- 올 12월 배당정책 수립 발표 예상

메리츠 노우호



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