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[켐트로닉스(089010)] 5년여만에 동면에서 깨어나다 조회 : 135
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 13:13
 
<때이른 한파주의보에 떨지말고 때마침 동면에서 깨어나는 켐트로닉스!에 주목>

한글날인 10월 9일 전국의 오전 기온이 10도이하로 뚝 떨어지면서 일부 지역은 올 가을 천 한파주의보가 발효되기도 했다. 대관령은 영하로 떨어졌다. 절기로는 동면할 시기이다. 그런데 켐트로닉스는 반대로 동면상태에서 깨어났다. 케미칼과 전자부품이 주력으로 연 매출 2000중후반대 매출을 꾸준히 이어왔지만 기존 사업의 성장성 한계와 저조한 마진의 영향 (영업이익률 14년 -1%, 15년 -1.2%. 16년 0.3%, 17년 -3.5%)으로 긴 동면 상태였다. 18년에 케미칼, 전자부품사업의 성장성이 높아지면서 yoy +15% 매출 성장에 (분기 매출 800억 대 안착) 영업이익률 +2.8%로 완연한 회복세를 보였지만 주가의 의미있는 반등은 19년 4월 중순 삼성전기의 모바일용 무선전력전송 및 NFC 칩 코일사업을 양수 공시부터 시작되었다. 그리고 2분기 실적은 매출 851억에 영업이익 66억 (영업이익률 +7.8%)을 기록하면서 성장세 본격 진입가능성 기대감을 일부 반영하면서 주가는 1만원 전후의 박스권 (9000~11000원)을 형성하고 있다.

<체크포인트/분기점: 3분기 실적, 매우 높은 고마진/고성장 신사업 (무선충전, TG)>

2가지 중요한 체크포인트가 있다. 첫째, 3분기 실적 (당사 추정 매출 1250억/영업이익 95억, 영업이익률 7.6%)에 부합하느냐에 따라 투자자 신뢰 수준의 중요한 변화가 가능할 것으로 예상한다. 둘째, 매우 높은 고마진/ 고성장 (yoy +50%이상 성장 잠재력) 무선충전과 TG (Thin Glass) 성장성에 대한 평가 상향 가능성이다. 현재 추정은 19년 매출 성장 (+21%)은 거의 전적으로 무선충전 (19년 69억=> 20년 550억)과 TG (Thin Glass, 식각, 19년 481억=> 20년 800억)이고 20년에도 +50% 이상 매출 성장이 예상된다. 베트남 신공장 증측 (20년 1분기) 효과를 감안하지 않아도 회사 전체적으로 20년 매출 성장률 +20% 이상은 무난할 것으로 예상된다. 동면에서 깨어난 것은 확실해 보인다. 동면에서 깨어나도 jump, jump만 지속하지는 못할 것이다. 에너지를 보충하는 시기와 여건 성숙이 필요할 수 있다. 특히 특정 고객사의 사업전망/계획에 따른 변수가 크다는 측면에서 밸류에이션 배수의 상승은 급하기보다는 서서히 일어날 수 있다. 하지만, 신성장 사업 (무선충전/ TG) 확보 노력의 결실과 기존 주력 (케미칼, 전자부품)에서도 성장성 추가 기대감이 분기실적으로 확인되면 지금의 목표주가는 자연스럽게 한 단계 높아질 수밖에 없다. 필자는 현 시점에서는 19년/20년 평균 EPS에 11배를 적용한 15,800원 목표주가와 BUY투자의견을 제시한다.

상상인증권 김장열



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