• 새로운 정보

주식종합토론

글쓰기 답글 인쇄
목록 윗글 아래글
[만도(204320)] 3분기 부합 전망. ADAS와 북미/인도 성장 조회 : 86
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
쪽지 쓰기
친구 추가
등급 대감
2019/10/11 05:33
 

□ 북미/인도 성장과 ADAS 고성장의 기대치 상향 요인


만도에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 4.0만원을 유지한다. 3분기 실적은 일회성 요인들을 제외할 때 하나금융투자의 기존 기대치를 상회할 전망이다. 중국 시장수요의 부진이 예상보다 길어지고 있지만, 주가가 이를 지속적으로 반영해 왔기에 추가적인 악재로 보기 어렵고, 향후 시장반전 시 잠재적인 촉매로 반영될 것이라는 판단이다. 반면, 북미/인도 지역에서의 성장과 ADAS 부문의 고성장은 이미 충분히 낮아진 시장 기대치를 상향시키는 요인으로 작용할 전망이다. 한편, 시장 일부에서 우려하는 현대차 그룹의 미국 앱티브(Aptiv)와의 합작은 향후 4년 내 만도의 ADAS 매출액을 침해할 만한 요인이 아니다.

□ 3Q19 Preview: 영업이익률 4.9% 전망


3분기 실적은 중국 부진을 미국/인도의 성장과 ADAS 고성장을 기반으로 만회하면서 기존 하나금융투자의 기대치를 상회하고, 시장 기대치에는 부합할 전망이다. 매출액/영업이익은 각각 -0%/+36% (YoY) 변동한 1.4조원/677억원(영업이익률 4.9%, +1.3%p (YoY))으로 예상한다. 중국 매출액이 시장수요 부진과 주 고객사들의 출하 감소의 영향으로 20% (YoY) 감소하겠지만, 한국/북미/기타(인도/유럽/남미) 매출액은 고객사의 신차 출시와 Mix 개선, 그리고 ADAS 부문의 고성장에 힘입어 2%/10%/16% (YoY) 증가할 전망이다. 영업이익률은 크게 상승하는데, 이는 195억원의 일회성 이익(통상임금 충당금 환입이익 +330억원과 희망퇴직 위로금 -135억원)이 발생하기 때문이다. 이를 제외한 영업이익은 482억원(-3% (YoY))으로 전년 동기대비 감소하지만, 당초 우려보다는 양호한 수준이다. 세전이익은 121% (YoY) 증가하는데, 통상임금 충당금 환입이익(총 523억원) 중 영업이익으로 반영된 330억원 이외에 나머지 193억원이 영업외이익으로 반영되기 때문이다.

□ 고객사의 앱티브와의 합작에 대한 우려는 과도


현재 만도의 외형성장의 주요 촉매는 ADAS 제품의 고성장이다. 2019년 ADAS 매출액은 고객사의 ADAS 채택 차종의 신차 출시에 힘입어 40% 증가한 7,400억원, 매출비중은 12% 대로 상승할 것으로 보인다. 하반기에도 현대 베뉴, 기아 셀토스, 제네시스 GV80 등으로 공급된다. 이런 가운데 주 고객사인 현대차 그룹의 3사(현대차/기아차/현대모비스)가 미국 앱티브 테크놀로지(Aptiv Technologies)와 자율주행 4/5단계 솔루션 개발/판매를 위한 합작법인을 설립하면서 만도의 ADAS 납품에 부정적인 것이 아니냐는 우려가 발생했다. 하나금융투자는 이는 기우라는 판단인데, 합작법인은 2022년 이후 레벨 4 이상의 시스템을 개발하는데 비해 만도의 ADAS 제품은 2/3단계 수준이라 향후 4년 내 만도의 영역을 침해할 만한 요인이 아니다. 그 동안 만도는 만도의 장점을 최대한 활용해 ADAS 제품에 대한 경제성을 최대한 늘리면서 합작법인으로부터 액츄에이터/센서 제품의 수주를 기대할 수 있고, 중국/북미 등에서 타OE 납품을 늘릴 시간적 여유도 있다. 만도가 자율주행 4/5단계로의 확장에 제한을 받는 것이 아니냐는 우려도 있지만, 만도 주가에는 4/5단계에 대한 기대감이 없었기 때문에 이를 주가 하락요인으로 받아들이는 것은 무리한 해석이라는 판단이다.


하나 송선재




닫기
운영배심원 의견이란?

게시판 활동 내용에 따라 매월 새롭게 선정되는 운영배심원(10인 이하)이 의견을 행사할 수 있습니다.

운영배심원 4인이 글 내리기에 의견을 행사하게 되면 해당 글의 추천수와 반대수를 비교하여 반대수가 추천수를 넘어서는 경우에는 해당 글이 블라인드 처리 됩니다.

※ 본 기능은 시범적용으로 추후 운영방침이 개선될 수 있습니다.

글 글 글 글

한마디 쓰기 현재 0 / 최대 1000byte (한글 500자, 영문 1000자)

등록
글쓰기 답글
목록 윗글 아래글
윗글
[효성화학(298000)] 이번 겨울도 원재료 프로판은 약세 지속
아랫글
[연우(115960)] 3Q Pre: 구조적 수익성 개선 지속

 

  • 윗글
  • 아랫글
  • 위로
기법강의
코스피
2333.24

▲0.65
0.03%

실시간검색

  1. 셀트리온266,000▼
  2. LG화학630,000▼
  3. 삼성전자58,600▲
  4. 카카오365,500▲
  5. 텔콘RF제약9,710↑
  6. SK하이닉스83,600▲
  7. 유나이티드제85,000▲
  8. 한화솔루션37,050▼
  9. 셀트리온헬스90,100▼
  10. NAVER296,500▲