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[메디톡스(086900)] 당장 눈 앞의 실적보다 중장기적인 성장세를 보자 조회 : 96
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/11 05:43
 
□ 3분기 여전히 회복되지 않은 실적

메디톡스 3분기 매출액은 전년대비 약 4% 증가한 502억원, 영업이익은 전년대비 약 58% 감소한 81억원(OPM, 16.2%)으로 추정된다. 톡신 수출이 전년대비 20% 정도 감소하면서 전체적으로 탑라인이 역성장하였다. 3분기 관세청 통관 데이터는 미국향 제외시 전년대비 약 75%나 증가한 사실과 비교하면 선뜻 이해되지 않는 부분이다. 추정하건데 제조사에서는 국내용으로 허가받아 국내 물량으로 인식되고 있으나, 이러한 물량 중 일부가 중국 따이공 업체로 수출되면서 통관 데이터 상 수출로 인식된 물량이 상당수 존재하기 때문일 것으로 보인다. 결국 따이공이라는 불확실한 시장에 대한 의존도가 예측 불가능한 실적을 보여주고 있다고 할 수 있다.

□ 영업이익은 2분기에 이어 여전히 크게 감소

올해 4월에 인수한 화장품 유통회사인 하이웨이원의 실적이 연결로 반영, 여전히 원가율이 크게 증가한 상황에서 국내와 ITC 소송으로 인한 비용이 3분기에도 2분기와 비슷한 40억원 정도가 반영되면서 영업이익은 크게 훼손되었다. 소송으로 인한 비용증가는 올해 4분기와 내년 1,2분기에도 계속될 것으로 보인다. 올해 3분기마저 영업이익이 역성장하면서 메디톡스는 작년 4분기부터 연속으로 4개 분기 영업이익이 역성장, 과거와 같은 고성장 가능 여부에 대한 시장의 우려가 증폭되고 있는 상황이다. 그러나 따이공에 의한 성장은 비정상적인 유통에 의한 것으로 향후 서서히 사라질 시장이라는 점에서 곧 메디톡스가 중국에서 승인을 획득하게 된다면 따이공에 의한 성장보다 더 확실하고 견고한 성장이 가능할 것으로 예상된다. 메디톡스 측은 9월 중국 CFDA의 심사가 완료되었으며, 11월 중으로 시판허가를 통보받을 수 있을 것으로 언급하고 있다.

□ 이노톡스 유럽에서 임상 3상 개시 앨러간의 의지 반영

작년 10월 미국에서 임상 3상에 진입한 이노톡스가 드디어 유럽에서도 임상 3상을 개시하였다. 관련 사실은 EU Clinical Trials Register에서 확인 가능하며, 2018년 12월 처음 등록되었으나, 올해 6월 윤리위원회를 통과하여 정식으로 임상 3상을 개시한 것으로 보인다. 올해 6월 애브비사가 630억 달러 규모로 앨러간을 인수하면서, 이노톡스의 임상 지속여부에 대한 우려가 있었으나, 과거 앨러간을 인수한 액타비스는 제네릭 회사인 반면 애브비는 전형적인 신약개발 제약회사로서 신약개발에 대한 의지가 액타비스와 감히 비교하기 어렵다. 이노톡스의 유럽임상이 약 6개월 간의 시차를 두고 개시된 만큼 2023년 유럽에서도 시판이 가능할 것으로 예상된다.

뉴로녹스의 중국 승인과 더불어 이노톡스도 미국과 유럽에서 임상이 진행되고 있는 만큼 향후 메디톡스의 고성장세는 이번 3분기를 마지막으로 다시 이어질 수 있을 것으로 기대된다. 지금은 당장 눈 앞의 어닝 쇼크보다는 중장기적 관점에서 메디톡스의 고성장 가능성을 보고 저점에서 매수해야 할 절호의 기회이다.

하나 선민정



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