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[아이센스(099190)] 요리할 재료가 많아지고 있다 조회 : 92
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/16 07:37
 
3Q19 Preview: 영업이익 기준 시장기대치 부합하는 실적 기록

동사의 3Q19 매출액은 483억원(5.6% YoY)으로 시장기대치를 하회할 것으로 보임. 혈액응고측정부문(50.4% YoY)이 신제품효과로 외형성장을 주도할 것으로 보이나, 주력사업인 혈당측정부문이 부진(2.3% YoY)할 것으로 예상됨. 영업이익은 82억원(10.6% YoY, OPM 16.9%)으로 시장기대치에 부합할 것으로 전망됨.

2019년은 포트폴리오 확대를 위한 체질 개선의 해

1) 메가 트렌드(CGM의 부각): 최대시장인 북미지역의 보험 수가하락으로 자가혈당측정(SGM)시장의 성장성이 둔화되고 있고, 기술과 규제의 개선으로 연속혈당측정기(CGM) 시장이 성장하고 있음. 비용-효과성을 고려할 때, CGM이 SGM을 완전히 대체하기 보다는 인슐린 의존형 환자는 CGM으로, 비인슐린 의존형 환자는 SGM으로 양분될 가능성이 더 크지만 CGM이 대비해야하는 시장임은 자명함.

동사의 CGM은 1H20 상용화 예정. 동사의 CGM은 Abbott이 사용하는 FGM(Flash Glucose Monitor)방식이며, 경쟁사보다 높은 가격경쟁력을 갖출 것으로 기대됨. 동사는 국내에서 거의 유일한 CGM 개발사라는 점이 긍정적. 초기에는 한국과 뉴질랜드에 집중하여 점차 해외시장으로 확대해 나가는 전략을 활용할 것으로 기대됨.

2) 중국 공장 가동 개시: 동사의 전략시장인 중국 현지 제조 제품 판매는 빠르면 2019년 연말부터 가능할 것으로 예상됨. 중국외 수출 허가 절차는 진행 중.

3) 체외진단 포트폴리오 확대: 동사는 사업다각화를 통해 혈당측정기의 매출비중(10년 97.1% ( 1H19 87.6%)을 지속적으로 줄여 나가고 있음. 미국 Coagu-Sense의 시장 확대(신제품 PT2)와 면역진단 신제품(심혈관 진단용)이 체외진단사업부의 외형성장을 주도하고 있음.

목표주가 36,000원으로 상향하며, 투자의견 매수 유지

동사에 대한 목표주가를 실적추정치 상향을 적용하여 36,000원(기존 32,000원)으로 상향. 상승여력이 29%인점을 고려하여 투자의견은 매수를 유지함. 동사의 주가는 12개월 FWD PER 기준 13.3배로 글로벌 Peer 평균 17.8배 대비 저평가 받고 있음.

그동안 마진훼손에 상당한 영향을 끼친 해외법인(Coagusense, 중국법인)들의 실적이 개선되고 있으며, CGM 임상시험(3개월, 약 20억원)이 지연됨에 따라 2019년 실적에서 비용부담요인이 완화됨. 중국공장 가동도 빠르면 연말부터 가능하며, 2020년부터 CGM 모멘텀이 발생가능할 것으로 예상되는 상황을 고려하면, 장기투자 관점에서 현재 주가 수준은 매력적.

미래에셋대우 김충현



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