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[연우(115960)] 높은 베이스가 부담스럽지 않다 조회 : 99
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/16 07:53
 
높은 베이스에도 불구하고, 거래처 다변화를 통한 외형성장이 지속될 전망. 물류 시스템 자동화 및 외주가공비를 비롯한 전반적 비용 축소와 규모의 경제를 통한 수익성 개선세 또한 이어질 것으로 예상


▶ 턴어라운드 국면 지속

투자의견 Buy 및 목표주가 32,000원 유지. 높은 성장 여력과 수익성 개선, 동사의 기술력 등을 감안했을 때 12개월 Fwd PER 14배 수준의 현재 주가는 저평가 되었다고 판단 

올해는 투자 사이클 종료와 외주가공비를 비롯한 전반적 비용 축소 및 물류 자동화를 통한 수익성 개선이 본격화되는 국면임. 고객사 포트폴리오 다각화와 고마진 제품으로의 믹스 개선 지속으로 안정적 성장이 기대되며 이익 레버리지 또한 확대될 것으로 예상

중장기적으로 럭셔리 화장품 수요 증가에 따른 수혜가 예상됨. 특히, 중국 제조공장은 향후 중국 내수 시장에서의 성장 동력 및 추가적인 주가 상승 모멘텀이 될 것으로 기대 

▶ 비수기에도 달라진 체력으로 수익성 개선 전망

3분기 연결기준 매출액 721억원(+5.8% y-y), 영업이익 49억원(+199.1% y-y), 영업이익률 6.8% 기록하며 시장 기대치에 부합할 것으로 예상. 계절적으로 비수기이고 정기 상여금 지출도 있어 실적 상승은 제한적이지만 물류 시스템 자동화 및 외주가공비 등 비용 축소로 수익성은 전년 대비 4.4%pt 개선될 전망

작년 3분기 해외 고객사의 대형 물량 주문과 지난 2분기 국내 대형 고객사의 신제품 출시로 인한 역기저효과가 예상됨. 그럼에도 불구하고 우호적 환율 상황과 고객사 포트폴리오 다각화로 인해 안정적 성장 흐름을 유지할 전망. 중국 제조공장은 9월부터 초도물량 생산이 시작되었으나 매출액이 의미 있는 수준으로 증가하기까지는 시간이 필요할 것으로 예상 

NH 조미진



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