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[LG이노텍(011070)] 2017년 Cycle 재현 조회 : 91
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/16 08:37
 
멀티플 카메라 & ToF 3D 모듈 

19년과 20년 영업이익은 각각 3,495억원(+33%, 이하 YoY), 4,614억원 (+32%)으로 전망한다. ① 가동률 상승으로 수익성 향상이 예상된다. 멀티플 (듀얼, 트리플) 카메라 효과다. 일반적으로 카메라 모듈은 5%의 영업이익률이 기대되는 부품군이다. 그러나 가동률이 상승하는 구간에서는 규모의 경제 효과 가 발생했었다. 2017년 4분기의 LG이노텍 실적과 19년 상반기 삼성전자 카메 라 벤더들의 실적에서 이를 확인했었다. 

② 3D ToF 카메라는 증강현실(AR)의 기능 구현을 위한 핵심 IT 부품이다. AR은 2020년 5G에서 가장 각광받을 기능이다. LG이노텍의 ToF 매출은 21 년에 1.4조원으로 성장이 예상된다. 

2020년: 2017년의 주가상승 Cycle 재현 전망

17년의 상승 Cycle이 반복될 가능성을 주목한다. LG이노텍의 주가는 16년 11월, 듀얼 카메라로 인한 실적 개선을 확인하며 상승을 시작했었다. 17년 상 반기 실적은 상저하고 흐름으로 부진했다. 그러나 SL(구조광) 3D 센싱 모듈 모멘텀과 아이폰X 기대감이 맞물리며 주가는 9개월 간 약 140% 상승했다. 

유사한 흐름이 나타나고 있다. 주가는 19년 9월부터 트리플 카메라로 인한 실 적 개선이 예상되며 상승세가 이어지고 있다. 20년 상반기 실적은 계절성으로 감소할 전망이다. 그러나 ToF 3D 모듈 모멘텀과 2020년 하반기에 출시될 5G 스마트폰의 기대감이 발생할 전망이다. 

목표주가 150,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지 

2020년 5G 스마트폰의 방향성을 주목한다. ① 광학솔루션(카메라 등)은 ToF 3D 모듈의 공급이 시작된다. ② 기판소재는 패키징 기판의 업황 개선과 HDI 의 적자 축소가 예상된다. ③ CAPEX 감소와 실적개선이 맞물리며 현금흐름과 재무구조 개선이 예상된다.

신한 박형우



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