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[한국항공우주(047810)] 단기 실적에 대한 눈높이는 다소 조정이 필요 조회 : 87
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/16 08:51
 
●  3분기 매출과 영업이익은 시장 기대에 미달할 것. 하반기 완제기 인도가 4분기에 집중되어 있기 때문. 충당금 환입 역시 3분기보다는 4분기에 인식될 것으로 예상. 참고로 완제기 부문은 인도기준으로 매출을 인식.

●  올해 누적 신규 수주도 목표 대비 부진. 하지만 연말까지 추가 예상 수주 모멘텀을 감안하면, 연간 목표 달성 가능성은 아직 남아 있는 상태.

●  하지만 지난 5개월간의 주가 상승으로 상승여력이 축소된 상태에서, 단기 실적 모멘텀을 기대하는 것도 쉽지 않은 상태. 또한 올해 연간 실적이 4분기 충당금 환입 규모에 영향을 받을 수 있다는 점도 불확실성. 기존 목표주가 및 투자의견 유지
 

WHAT’S THE STORY

3Q19 실적 preview: 동사 매출에서 수출이 차지하는 비중을 감안하면, 환율 상승에 따른 기체부품사업의 수혜 예상. 하지만 완제기 제작 부문의 부진으로, 전사 실적은 시장 기대를 하회할 것으로 예상. 이는 1)완제기 제작 부문이 ‘인도’기준으로 매출을 인식하고 있고, 2)3분기에 인도 예정인 완제기가 2기에 불과하기 때문. 하반기 완제기 인도는 4분기에 집중(14기로 추정). 3분기의 인도량 감소는 시장에 알려져 있던 내용. 하지만 상반기 어닝 서프라이즈로 시장의 이익 전망치가 상향되면서, 현재는 컨센서스가 다소 높은 수준에서 형성된 상태. 단기 이익 모멘텀을 기대하기는 어려운 상황.

신규수주 업데이트: 동사의 올해 누적 신규수주는 8.6천억원으로 추정. 이는 연간 목표의 33%에 불과. 하지만 1)A10 전투기 부품 공급 계약, 2)국내 방사청의 T-50계열 훈련기 2차 구매 계획안 집행, 3)추가 민항기 부품 공급 계약 등의 추가 수주 모멘텀을 감안하면, 연간 수주 가이던스 달성 가능성은 아직 남아 있는 상태. 스페인과 한국의 방산 스왑딜도 여전히 논의가 진행 중. 

결론: 연간 수주목표 달성 가능성이 아직 남아 있다는 점과, 해외 선두업체인 록히드마틴의 주가 및 valuation이 높은 수준에서 유지되고 있다는 점은 긍정적. 하지만 단기 실적 모멘텀이 부재하고, 올해 주가 상승으로 해외 선두업체와의 valuation 격차가 생각보다 크지 않다는 점을 고려해야 할 것. 또한 4분기 동사의 실적이 충당금 환입 규모에 따라 달라질 수 있고, 동사 valuation이 올해와 내년 수익성에 영향을 받을 수 있는 구조라는 점에서, 불확실성이 존재. 수주 구성 측면에서도 완제기 수출 수주가 부진하다는 점은 아쉬운 상태.

삼성 한영수



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