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[롯데정밀화학(004000)] 중국업체 가동 지연으로 공급타이트 재심화 전망 조회 : 111
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 07:28
 
●  3Q 영업이익은 516억원(-1%QoQ)으로 컨센서스(510억원)에 부합하는 실적 전망. 계절적 성수기 효과 종료에도 불구하고, ECH 수익성 개선으로 인해 실적 호조세 지속. 

●  10월초 재가동 계획이었던 중국 설비는 금주 추가 지연 발표하며, 공급타이트 재부각으로 금주 ECH 가격 6%상승. 단기적으로 가격 추가상승 전망하며, 투자심리 또한 회복 전망. BUY의견 유지.


WHAT’S THE STORY

3Q19 preview, 컨센서스 부합 전망: 3Q 영업이익은 516억원(-1%QoQ)으로 컨센서스(510억원)에 부합하는 실적 전망. 계절적 성수기 효과 종료에도 불구하고, ECH 수익성 개선으로 인해 실적 호조세 지속.

▶ 염소 계열, ECH 수익성 추가개선: 3Q 영업이익은 250억원(-4%QoQ) 예상하며, 이는 ECH 스프레드 추가상승에 기인. 가성소다 국제가격은 16%QoQ하락(350달러→292달러)했지만, 계약가격 하락 폭은 국제가격보다 완만했던 것으로 추정. ECH-프로필렌 스프레드는 14%QoQ 추가상승(930→1,058달러)하며, QoQ 감익을 일부 상쇄.

 셀룰로스 계열, 견조한 수익성: 3Q 영업이익은 140억원(-3%QoQ) 예상. 계절적 성수기효과는 소폭 소멸되었지만, 펄프가격 하락에 따른 제품 스프레드 개선으로 견조한 수익성 지속 전망.

ECH, 글로벌 설비의 17% 재가동 계획 추가연기 발표: 3월말 중국 화학공장 폭발 이후 Jiangsu 지역 안전감찰 시행되며 일부업체 가동중단 지속. 현재 공급트러블 규모는 약 45만톤으로, 중국(138만톤) 및 글로벌(269만톤) 생산능력의 각각 33% 및 17% 수준. 해당 설비는 10월초 재가동 계획이었지만, 10/15일 가동계획 추가 지연을 발표. 이로 인해 금주 ECH 가격/스프레드는 각각 6%/9% 상승. 

View, 공급트러블 영향으로 투자심리 회복 전망: 3Q 호실적에도 최근의 주가 조정은 ECH 중국설비 재가동에 따른 스프레드 하락 우려에 기인. 하지만 금번 가동계획의 지연이 최소 올해 말까지 지속될 것으로 알려짐에 따라 ECH 상승과 함께 투자심리 회복 전망. 현재 12MF P/E 및 P/B는 각각 5.5배 및 0.70배. BUY의견 유지.

삼성 조현렬



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