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[한국전력(015760)] 3Q19 Preview: 무난한 실적 전망 조회 : 117
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 08:26
 
3Q19 Preview: 매출액 15.8조원, 영업이익 1.4조원 (영업이익률 8.6%) 

매출액 15.8조원(-3.9%yoy), 영업이익 1.4조원(-3.0%yoy)으로 영업이익 컨센서스를 14.1% 하회하는 부진한 실적 전망. 석탄, 원유 스팟가격 하락했으나 투입시차와 개별소비세 개편영향으로 효과가 크지 않았으며, 계절적 성수기 진입에도 전력 판매량이 3.0%yoy 감소 해 전년 수준의 영업이익 달성 추정 

봄철 미세먼지 저감을 위해 석탄발전소 정비가 집중되어 1,2분기 평균 석탄발전소 가동률은 64.3%에 그쳤으나, 3분기에는 81.3%로 가동률 회복 예상. 석탄 투입단가는 개별소비세 개 편 영향으로 7~8월 144,000원/톤, 9월 136,000원/톤으로 3Q18대비 여전히 높은 상황. 원 가 절감 효과는 2020년부터 본격적으로 발생 전망 

최근 한빛 원전 공극 발생으로 기저발전 정비일수가 늘어나고 있고 4분기 가동률 조정(3분 기 원전 가동률 68.1%, 4분기 66.3% 가정)이 불가피한 것은 부담 

주목해야 할 이슈 

앞으로 발표될 2차 온실가스감축 로드맵의 목표 달성을 위한 구체적인 정책에 주목할 필요 가 있음. 특히, 연말 발표될 9차 전력수급계획에서 결정될 환경, 외부비용의 규모와 시장가격 결정체계 변화가 중요. 이외에 소규모 재생에너지 사업자의 손익보전을 위한 REC 계약방식 변화, 민자발전사들의 고정비 정산(CP 인상), 원전 폐기물 처리 비용 반영, 전기요금제도 개 편 이슈가 겹쳐 있으므로 정책에 대한 불확실성은 지속될 전망 

투자의견 BUY, 목표주가 33,000원 유지 

당사는 한국전력에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원을 유지함. 최근 원전공극 발생 으로 기저발전소의 정비가 전반적으로 강화되고 있는 것은 부정적임. 그러나 불안정했던 환 율은 1,200원을 상단으로 하향 안정화되고 있으며, 원재료 투입(원유, 석탄, LNG) 단가 하 락 전망은 긍정적으로 해석 가능. 동사에 대한 외부변수가 2019년 대비 2020년 긍정적으로 작용할 수 있기 때문에 여전히 내년 실적 턴어라운드 전망은 유효하다고 판단. 현재 주가가 역사적 저점에 머무르고 있다는 점, 원자재 가격 하락으로 실적이 더 악화되기 어렵다는 점 을 고려해 Buy & Hold 전략을 추천함

유진 황성현



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