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[현대백화점(069960)] 2020년 이익 모멘텀 회복 전망 조회 : 84
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/08 11:24
 
3Q 면세점 손실폭 축소에도 백화점 부진으로 시장 컨센서스 소폭 하회 

현대백화점 3분기 실적은 매출액 5,322억원 (+21.8% YoY), 영업이익 609억원 (23.8% YoY)을 기록하여 시장 컨센서스 (매출액 5,367억원, 영업이익 627억원) 대비 소폭 하회했다. 백화점의 기존점성장률은 +0% 수준으로 부진했으며 명품과 프리 미엄 가전 카테고리가 두 자릿 수 성장을 지속하고 있음에도 매출총이익률 하락과 인건비, 감가상각비 등 고정비 부담 증가로 백화점 부문의 영업이익이 -10.6% YoY 감소했다. 한편 하반기부터 면세점 사업에 대해 공격적인 프로모션보다는 명 품 브랜드 라인업 확대와 효율적인 운영에 집중하면서 면세점 손실폭 (2분기 -194 억원 -> 3분기 -171억원)이 축소되었다. 4분기에는 백화점 광고판촉비 축소와 면세 점의 명품 브랜드 추가 입점 (11월말 프라다, 12월초 셀린 예정)으로 영업이익의 턴 어라운드 (+5.1% YoY)가 기대된다.

투자의견 Buy 유지, 적정주가 100,000원으로 하향
 
현대백화점에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 3분기 실적 부진에 따른 추정치 조 정을 반영하여 적정주가를 110,000원에서 100,000원으로 하향한다. 적정주가는 2020년 예상 EPS에 적정 PER 11배 (최근 5년 평균)를 적용하여 산출했다. 소비 양 극화 뿐만 아니라 디지털 커뮤니케이션 강화로 럭셔리 브랜드가 대중화되면서 명 품 카테고리의 높은 성장이 지속되고 있다. 다만 럭셔리 브랜드의 수익성이 백화 점 내 다른 카테고리 대비 낮은 수준이고 면세점 또한 중국 따이구와 웨이상 중심 으로 성장하고 있어 양호한 매출 증가에도 구조적인 수익성 하락 요인에 대한 점 검이 필요하다. 단기적으로는 지난해 낮은 기저 바탕으로 4분기부터 이익 모멘텀 회복이 예상되는 가운데 2020년부터 신규 백화점 및 아울렛 출점을 통한 안정적 인 성장과 2022년 투자 사이클이 마무리된 이후 적극적인 주주환원 정책도 기대 되어 투자의견 Buy를 유지한다.

메리츠 양지혜



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