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[바텍(043150)] 시장 맞춤형 전략 성과 확인 조회 : 128
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/08 11:51
 
3Q19 Review: 매출액 기준 시장 기대치 부합하는 실적

동사의 3Q19 매출액은 650억원(18.5% YoY)로 시장기대치에 부합함. B2B 공급계약으로 인해 유럽(70.5% YoY)이 상당히 좋았고, 기타(28.4% YoY)와 북미(14.1% YoY)도 좋았음. 다만, 국내(-6.7% YoY), 아시아(3.7% YoY)는 상대적으로 부진함. 영업이익도 103억원(26.8% YoY, OPM 15.9%)을 기록하며 시장 기대치에 부합함.

시장 맞춤별 전략구사와 장기성장을 위한 다각화

1) 이머징 시장(가격 경쟁력 강화 전략): 중국은 이머징 시장의 핵심임. 2018년 6월 판매 허가를 받은 3D 스마트의 신제품 효과를 바탕으로 2017년 대비 연평균 41% YoY의 고성장을 지속하고 있음. 높아진 가격경쟁력을 바탕으로 외형 확대 속도가 더 빨라질 것으로 전망됨. 또한, 중국 제조공장 인증 후 2H20부터는 3D제품(Green 16/18)에 대한 현지생산이 가능해져 포트폴리오 경쟁력이 강화될 것으로 예상됨.

구매력이 약한 인도는 구강센서로, 멕시코는 개인 병원보다는 영상전문센터(Radiology Center)를 공략하는 전략으로 2019년에는 각 100억원대 매출을 기록할 것으로 전망됨.

2) 선진국 시장(브랜드 강화 전략): 동사는 저선량 장비라는 차별화 전략으로 북미지역에서 시장점유율이 3D 제품은 20% 수준, 2D 제품은 10%초반까지 성장한 것으로 추정됨. 유럽지역에서는 B2B 공급계약을 중심으로 다시 외형성장을 일으키고 있음.

3) 디지털 덴티스트리를 위한 다각화: 동사는 디지털 보철 치료의 핵심장비인 3D구강스캐너를 런칭하고, 지르코니아 제조업체(에큐세라)를 인수하며 보철사업역량을 강화하고 있음. 신제품들이 실질적으로 실적에 영향을 미치는 것은 2020년 하반기 경으로 예상됨.

투자의견 매수 및 목표주가 38,000원 유지

동사에 대한 매수의견 및 목표주가 38,000원을 유지함. 이미징 장비 비중이 높은 글로벌 경쟁사의 2020년 예상매출 성장률(1.6~3.3%)과 비교해서 동사의 성장률(9.3%)이 낮은 편은 아님. 그럼에도 동사의 현 주가는 12개월 FWD P/E 기준 8.7배(Peer 평균 20.2배)로 상당히 저평가되고 있음.

글로벌 경쟁사대비 저평가되는 근본적인 이유는 다각화에 대한 우려 때문. 다소 늦은 감은 있지만, 보철재료나 구강스캐너 등 다각화 준비가 진행되고 있는 점은 긍정적. 최근 시장 맞춤별 전략을 구사하며 둔화되었던 성장률이 조금씩 개선되고 있음. 과도한 저평가상태이며, 실적개선에 따른 주가의 정상화가 기대됨.

미래에셋대우 김충현



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