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[한국전력(015760)] 마지막 실적 부진, 바닥 탈출 시작 조회 : 26
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/14 08:43
 
3Q10 영업이익 1.24조원(-11% YoY)으로 컨센서스 하회

3Q19 영업이익 1.24조원(-11% YoY)으로 컨센서스 1.50조원을 하회했다. 냉방수요 감소로 전기 판매량이 2.3% 감소했다. 원전이 68%(이용률 65%)으 로 8.4% 하락해 민간 LNG 전력 구입량이 증가했다.

4Q19 영업이익 -0.37조원(적지 YoY), 20년 3.55조원(흑자전환) 전망

4Q19 영업이익은 -0.37조원(적자축소, +0.42조원 YoY)을 예상한다. 원전 가 동률 64.1%(-11.9%p)로 하락, 탄소배출권 0.8조원, 원전사후처리비용 0.2조 원 추가 발생 등이 우려된다. 그러나 6월 이후 하향 안정화된 유가의 LNG 가 격 반영, 석탄가격 하락, 환율 하향 안정화, 석탄발전가동률 76.8%로 회복 (+6.3%p) 등으로 전년동기 대비 적자폭이 축소될 수 있다.

2020년 영업이익은 3.55조원(흑자전환, +3.61조원 YoY)을 전망한다. 원전 가동률은 81.5%(상반기 79.4%, 하반기 83.5%)로 6.8%p 상승, 석탄 가동률 은 68.6%로 3.4%p 하락을 예상한다. 원전 증설은 평균 1.4GW(2019.09 신 고리#4, 4Q20F 신한울#1) 석탄발전소 폐지는 평균 1.5GW(총계 2.1GW)로 추정된다. 원전발전 비중이 29.6%(+3.7%p)로 상승 영향이 석탄발전 비중은 37.9%(-3.5%p)로 하락 효과가 더 커질 수 있다. 유가 및 석탄, 환율 하향 안 정화가 더해져 실적 개선 가시성이 높다. 현재 문제가 발생한 한빛 1,3,4호기, 월성 3호기만 장기 정비 중이다. 다른 원전은 가동 14 ~ 16개월, 계획예방정 비 2.5 ~ 3.5개월으로 정상 운영 중이다.

목표주가 36,000원(+9%)으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

2020년 실적 추정치 상향, 2H20 '필수사용량 공제' 축소 가능성을 반영해 목 표주가를 36,000원으로 상향한다. 2020년부터 전기차용 요금 할인, 2021년부 터 ESS 경부하 요금 할인 일몰 예정이다. 2H20 '필수사용량 공제' 축소에 성 공할 경우 2020년 0.2조원, 2021년 0.5조원의 추가 실적 개선 요인 존재한다.

신한 허민호



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