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[메리츠화재(000060)] 역대급 손해율과 투자영업이익률 조회 : 27
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/14 08:48
 
3Q19P 순이익 766억원(+2.2% YoY), 기대치 부합

3Q19P  영업이익 1,057억원(+1.8%, 이하 YoY), 당기순이익 766억원(+2. 2%)으로 시장 기대치(순이익 717억원)에 부합했다. 일회성 요인으로 비경상 채권 매각 이익이 약 1,300억원 이상 시현된 것으로 추정된다. 평분기 고정 수 익 자산 관련 이익 약 900억원이 인식된 반면 당분기는 2,711억원이 반영됐 다. 연초 사업 계획 대비 채권 매각이 늘어난 것으로 판단된다.

근본적인 원인은 장기위험손해율 상승(+13.7%p) 때문으로 추정된다. 실손 손 해율도 약 10%p 상승했다. 일반 손해율은 15.0%p 상승했다. 태풍 손해액 약 100억원이 인식된 영향이다. 보장성 인보험 신계약 판매액 증가(155억원, +5 5.3%) 영향으로 사업비율은 32.0%(+5.8%p)로 악화됐다.

4Q19F 순이익 793억원(+67.4% YoY) 전망 

4Q19F 영업이익 1,135억원(+73.5%), 순이익 793억원(+67.4%)이 전망된 다. 여의도 사옥 매각 관련 약 500억원이 반영될 예정이다. 투자영업이익률은 7.1%(+2.3%p)로 여전히 높겠다. 장기위험손해율은 98.4%(+11.9%p)로 상 승세가 지속되겠다. 보장성 인보험 신계약 판매액은 150억원(+32.4%)이 예 상된다. 사업비율도 30.5%(+2.3%p)로 높은 수준이 유지될 전망이다. 
 
목표주가 24,000원, 투자의견 ‘매수’ - 업종 Top Pick 유지

내부적으로 산출하는 내재 가치 지표가 최근 정체 구간에 도달했다. 이에 최근 손해율 관리를 위해 언더라이팅을 강화하는 등 적극적인 대응을 하고 있다. 하지만 경쟁 완화 시그널로 접근하기엔 아직 무리다. 10월 보장성 인보험 신계 약 판매액이 149억원 수준으로 여전히 고성장을 추구하고 있기 때문에 단기간 내 가시적인 신계약 성장 축소를 기대하긴 어려울 전망이다. 성장 둔화시 커 버리지 중 가장 큰 폭의 비용 절감이 예상된다. 업종 Top Pick을 유지한다.

신한 임희연



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