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[화승엔터프라이즈(241590)] 비싼 주식이 될 것 같은 예감 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/14 09:07
 
Facts : 어닝 서프라이즈

3분기 매출액은 전년대비 34% 증가한 3,010억원, 영업이익은 221% 증가한 250억원(영업이익률 8.3%, +4.8%p YoY)을 기록, 영업이익은 컨센서스를 26% 상회했다. 베트남 법인 매출액이 전년대비 42% 증가, ASC 라인 투자 이후 생산성 향상을 입증했고 인도네시아 법인 매출액이 68% 증가해 고성장 기조를 이어갔다. 매출원가율이 전년대비 4.8%p 하락해 영업이익률 개선의 주요인이었다.

Pros & cons : 2020년 실적 가시성 높아져

금년 분기별로 영업이익이 지속적으로 증가했다. 전 법인이 호조였으나 3분기는 특히 베트남 법인 매출 회복이 외형 및 수익성 개선에 한층 기여한 것으로 추정된다. 2018년 ASC 라인 투자 이후 생산성 차질로 고전했으며 이번 3분기가 B급제품에 대한 손실 영향에서 온전히 벗어난 첫 분기였다. 고부가 제품 생산도 대부분 하반기에 일정이 몰려 있어 고단가 제품 판매도 본격화된 것으로 추정된다. 부스트 생산법인인 화승폴리테크 매출액이 255억원으로 전년대비 182% 증가하고 순이익률 25%를 기록하는 등 고부가 부자재 사업도 본격화되었다. 3분기 비수기에 영업이익 250억원에 영업이익률 8.3%를 기록, 우리는 2020년 영업이익을 전년대비 28% 증가한 1,010억원(영업이익률 7.4%)으로 추정하는데 이제는 달성이 용이해 보인다. 2020년 실적 개선 가시성이 높아졌다.

Action : 실적 호조에 전망 강화, 비싼 주식으로 거듭날 것

고부가 부자재 사업과 고부가 제품군 공급이 본격화되고 있다. 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가 2.1만원을 유지한다(12MF PER 18배, 경쟁사 대비 20% 할인 적용). 정상화가 온기로 반영되는 2020년 실적 기준 PER은 12배에 불과하다. 스포츠 운동화 산업이 성장세이며 글로벌 2위 스포츠 브랜드인 아디다스 내 점유율이 상승하고 있다. 경쟁업체들보다 ASP가 현저하게 낮은 것이 절대적인 매출 규모와 수익성 차이의 원인이었으나 금년 ASP상승이 본격화되고 있다. 2020년은 경쟁사 이탈에 따른 오더 확보도 예상되어 실적 전망이 강화되고 있다. 실적 호조에 성장성 전망이 강화되면서 밸류에이션은 상승할 전망이다.

한투 나은채



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