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[DB손해보험(005830)] 컨센서스에 부합한 3분기 조회 : 37
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/14 09:12
 
Facts : 대규모 매각으로 이익 방어

DB손해보험의 3분기 순이익은 1,225억원(-19.2% YoY, +14.4% QoQ)으로 컨센서스에 부합했다. 3분기 투자수익이 7,287억원으로 전분기 대비 1,324억원 증가했는데, 경상적 수준을 상회하는 매각차익이 반영된 것으로 보인다. 투자이익률은 4.19%(+0.84%p YoY, +0.65%p QoQ)로 개선, 자동차보험 손해율은 92.5%(+6.0%p YoY, +3.5%p QoQ)로 상승세를 이어갔고, 위험손해율은 93.1%(+9.1%p YoY, +0.5%p QoQ)로 급등했다.

Pros & cons : 언더라이팅 개선을 위한 정책적 지원 필요

이례적으로 높아진 자보손해율, 위험손해율로 이익 체력이 크게 약화된 상황이다. 3분기 누적 위험손해율은 91.4%로 전년 대비 8.3%p 상승, 자동차보험 손해율은 88.6%로 전년 대비 4.7%p 상승했다. 상반기 단행한 자보요율 인상이 점진적으로 자보손해율 개선에는 도움이 될 것으로 보인다. 다만, 의미 있는 실적 정상화를 위해서는 정책적 지원과 요율 인상을 통한 장기보험 손해율 안정화가 필요하다.

Action : 배당에 대한 높은 신뢰도

계절적으로 부진한 4분기 실적을 고려하면 2019년 순이익은 3,994억원으로 전년대비 2.4% 증가할 전망이다. 전년 배당성향 24.5%를 적용하면 2019년 주당배당금은 1,500원, 배당수익률은 2.8%에 불과하다. 그럼에도 장기 투자자를 고려하는 DB손해보험의 스탠스를 고려하면 올해 주당배당금은 전년 수준인 2,000원 내외를 유지할 가능성이 높다. 우리 추정치를 기준하면 올해 배당성향은 32%, 배당수익률은 3.8%가 예상된다. 업계 내 타사 대비 높은 배당수익률이다. 시장 우려가 깊은 상황에서도 적극적으로 이익 방어, 배당정책을 유지한다는 점에서 손보업종내에서는 상대적으로 편안한 선택지이다. 목표주가 64,000원을 유지한다. 목표주가는 3년 평균 ROE 5.9%, CoE 8.1%, 무위험수익률 1.3%를 통해 산출한 적정PBR 0.67배를 12MF BPS 96,193원을 적용해 산출했다.

한투 윤태호



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