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[삼성화재(000810)] 손해보험 최선호주: 차별화된 경쟁력 지속 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/20 10:07
 
투자의견 BUY, 목표주가 280,000원 유지

내년 이익은 올해 대비 17.9% 성장한 8,741억원 예상. 1) 전 부문 고른 손해율 개선과 2) 사업비율 증가 속도 완화가 예상되는 가운데 3) 2위권사와 달리 올해 이익 방어를 위한 채권매각이 없었던 만큼 투자영업이익 감소 폭은 제한적일 전망이기 때문

손해율은 올해 대비 1.3%pt 개선될 전망. 1) 실손 청구액 증가 속도 완화를 예상하는 만큼 장기보험 손해율 개선(-0.7%pt YoY)을 예상하는 가운데 2) 자동차보험 손해율도 올해 요율 인상 효과로 하락(-2.5%pt YoY)할 전망이기 때문.

사업비율은 올해 대비 0.1%pt 상승(vs. 2019E +0.6%pt YoY)에 그칠 것으로 예상. GA채널에서 전속채널로 초점이 옮겨지고 있기 때문에 사업비 증가 속도가 완화될 것으로 판단. 합산비율은 올해 대비 1.2%pt 개선될 전망.

투자영업이익은 올해 이익 방어를 위한 채권매각이 없었기 때문에 올해 대비 1.0% 감소에 그칠 전망. 자산 듀레이션 확대 압력 잔존으로 경상적 투자영업이익률 약보합이 예상되는 만큼 증가는 어려울 것으로 예상.

동사의 높은 점유율과 수익성은 여전히 유효하다는 판단. 투자의견 BUY와 목표주가 280,000원 및 손해보험 최선호주 유지.

손해보험에 차선호주가 없는 이유

한편 손해보험업에는 별도로 차선호주를 선정하지 않았는데, 1) 이는 2위권사는 올해 채권매각을 통해 이익을 방어하여 투자영업이익의 큰 폭 감소가 예상되고 2) 손해율 관리 능력도 삼성화재 대비 크게 떨어진다고 판단하기 때문.

향후 실손보험요율 인상이 기대 이상으로 이루어질 경우 손해보험업 전반의 re-rating이 가능하지만 일단은 확인이 필요하다는 판단.

유안타 정태준



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