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[메리츠종금증권(008560)] 증권 최선호주: 가장 뛰어난 증익 가시성 보유 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/20 10:16
 
투자의견 BUY, 목표주가 6,000원 유지

내년 연결 이익은 올해 대비 6.7% 증가한 5,475억원 예상. 1) 캐피탈 관련 일회성 이익 소멸로 증권 별도로는 감익이 예상되지만 2) 역으로 캐피탈의 이익이 정상화될 것이기 때문.

증권은 올해 있었던 특이요인(배당금수익 세전 1,300억원, 사옥매각익 세전 278억원)을 제외한 경상 이익은 6.0% 증가할 전망. 이자손익은 성장하는 가운데 순수수료이익과 트레이딩 및 상품손익은 감소를 예상. 경비율은 소폭 하락할 전망.

캐피탈은 작년(2018년) 수준의 이익력을 회복할 전망. 올해는 증권에 배당금을 지급하고 상용차부문 충당금도 선제적으로 적립하는 등 쉬어가는 국면이었으나 내년부터는 다시 정상화될 것이라는 판단. 다만 과거와 같은 높은 성장세를 기대하기는 어려울 전망.

동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 6,000원 및 증권업종 내 최선호주 입장을 유지. 이자부자산의 성장이 정체되는 양상이기는 하지만 높은 ROE를 바탕으로 한 자본성장 속도는 업계 내에서 가장 빠른 편이기 때문에 내년 증익 가시성이 가장 뚜렷하다는 판단. 이자손익 중심의 성장 구도는 지속될 전망.

성장동력 점검

조달: 동사의 종금업 라이선스는 내년 4월 만료. 이에 대한 연착륙 방안으로 파생결합증권을 선택, 발행잔고는 지금까지 순조롭게 증가. 다만 3분기에는 발행량이 크게 감소했는데, 이는 DLS 사태에 따른 발행수요 부진이 반영된 것으로 판단. 그러나 이미 종금 발행어음 잔고는 상당량 감소했기 때문에 연착륙에는 무리가 없을 것으로 예상.

운용동사는 셀다운 위주의 IB 비즈니스보다는 포지션을 안고 가는 형태의 전략을 추구하기 때문에 이익 변동성은 크지 않을 전망. 1) 잉여 위험액 부족과 신규 투자여력 감소는 동사에게도 해당되는 항목이지만 2) 미매각자산이 성장에 치명적인 셀다운 위주 전략보다는 훨씬 안정적으로 증익을 창출할 수 있다는 판단.

유안타 정태준



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