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[삼성증권(016360)] 증권 차선호주: 내년에도 안정적인 모습 예상 조회 : 37
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/20 10:16
 
투자의견 BUY, 목표주가 42,000원 유지

내년 연결 이익은 올해 대비 0.7% 증가한 3,701억원 예상. 1) 금리 상승이 예상되는 바 트레이딩 및 상품손익은 감소하겠으나 2) 증시 상승에 따른 위탁매매 수수료 반등과 3) 꾸준한 이자손익 증가로 안정적인 모습 예상.

증권은 연결 실적과 크게 다르지 않은 모습 전망. 동사의 강점인 안정적인 이익 성장 기조가 다시 한 번 나타날 것으로 판단. 또한 동사는 타 대형사들과 달리 올해 상반기에 트레이딩 및 상품손익과 IB 및 기타수수료수익이 급등하지 않았기 때문에 이 부문에서의 변동성은 제한적일 전망. 리테일과 IB/운용의 이익 비중을 유사하게 하겠다는 전략은 여전히 유효.

연결 자회사도 큰 변화 없이 올해 수준의 수익성을 유지할 전망. 특별히 연결 자회사를 확대하거나 축소하려는 계획은 없는 것으로 판단.

투자의견 BUY와 목표주가 42,000원 및 증권업 내 차선호주 유지. 내년 증권업 합산 이익이 감소할 것으로 예상되는 가운데 동사는 안정적인 모습을 유지하며 소폭 증익을 시현할 전망이기 때문. 업황 부진이 길어질수록 동사의 안정성은 더욱 부각될 것으로 판단.

성장동력 점검

조달: 동사는 파생결합상품 발행 둔화의 영향을 상대적으로 덜 받을 전망. 고객층이 견고하여 타사 대비 예수부채와 환매조건부매도(RP)의 비중이 높기 때문. 고객예탁자산은 약 190조원 수준을 유지하는 가운데 금융상품 자산은 지속 상승하는 추세.

운용한편 파생결합상품 헤지운용은 대부분 자체헤지로 운용함에도 불구, 백투백헤지에 가까운 보수적인 운용을 고수하고 있기 때문에 향후에도 안정성은 지속될 전망. IB의 경우 미매각자산의 셀다운 지연으로 신규 투자여력이 감소한 것은 사실이지만 규모 자체는 타사 대비 작기 때문에 실적 변동성은 크지 않을 것으로 판단.

유안타 정태준



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