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[와이솔(122990)] 위기와 기회가 공존 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/20 10:23
 
와이솔의 3분기 실적은 부진했습니다. 또한 4분기에도 예상치보다 큰 폭의 전방 고객사 재고 조정으로 회복이 지연될 전망입니다. 2020년에는 고객사 ODM 물량 확대에 따른 실적 불확실성이 우려 요인입니다. 다만 5G 개화에 따른 동사의 중장기적 수혜를 감안하여 목표주가와 투자의견을 유지합니다.


부진한 단기 실적 흐름은 이어질 것

와이솔의 3분기 실적은 매출액 1,385억 원, 영업이익 140억 원을 기록하며 추정치 대비 부진했다. 주요 원인으로는 SAW필터 매출이 주요 중화 고객사들의 로컬 시장 내 M/S 하락으로 전년동기대비 7.9% 감소했고, RF 모듈 관련 일회성 손실이 추가적으로 반영되었기 때문이다. 4분기 실적 또한 국내 고객사 재고 조정으로 부진할 전망이며, 2019년 연간 영업이익은 388억 원으로 전년동기대비 27.7% 감소할 전망이다.

2020년은 위기와 기회가 공존 
 
와이솔의 2020년 전사 수익성은 적자 사업이었던 RF 모듈 매각으로 개선될 전망이다. 다만, 실적 추정치에 대한 추가적인 플러스와 마이너스 요인이 공존한다. 2020년에는 5G 단말기 출하량이 본격적으로 성장하며 동사의 TC-SAW 필터 수혜가 예상되며, 신규 사업 및 하반기 BAW 필터 양산 여부에 따른 실적 업사이드가 존재한다. 반면에 국내 고객사가 ODM 물량을 확대할 경우 우리의 추정치 대비 실적이 악화될 가능성 또한 감안해야 한다.

목표주가 18,000원, 투자의견 BUY 유지 
 
동사의 밸류에이션은 2020년 기준 PER 9.2배로 역사적 평균 수준이다. 밸류에이션 및 단기 실적 모멘텀 부족으로 본격적인 주가 회복에는 시간이 다소 필요할 것으로 전망한다. 다만 점진적인 분기 실적 회복과 하반기 BAW 필터 양산이 성공할 경우 5G의 핵심 수혜주로 재차 주목 받을 수 있다. 이에 따라 투자의견 BUY와 목표주가를 유지한다. 

한화 김준환



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