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[DB손해보험(005830)] 주주가치 제고에 가장 적극적일 가능성이 농후 조회 : 75
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/11/20 11:17
 
이유야 어찌됐든간에 주주가치 제고, 더 나아가 주가 방어에 가장 적극적인 액션을 취할 수밖에 없는 보험사라 판단합니다.


2019년 당기순이익 4,040억 원(-21.5% YoY) 전망

DB손해보험의 2019년 당기순이익은 전년 대비 21.5% 감소한 4,040억 원을 기록할 것으로 전망한다. 1) 車보험 손해율 상승, 2) 장기위험손해율 상승, 3) 사업비율 상승 등 업계 공통 요인 탓이다. 그나마 이를 일정 부분 상쇄시키기 위해 채권 매각익을 실현하여 감익 폭을 최대한 방어하고 있는 모습이다.

주주가치 방어에 가장 적극적일 수밖에 없는 회사 
 
현 시점에서 동사의 상대적 매력은 단연 배당이다. 동사의 직전 5개년 평균 배당성향은 23.4%였는데, 올해는 이를 20% 후반까지 상향할 가능성이 높다. 이로 인해 올해 20%대의 감익이 예상됨에도 불구하고, DPS 감소 폭은 10% 초반으로 방어될 수 있으리라 기대한다. 주주가치 제고에 긍정적인 영향을 끼치는 부분이다. 물론 익히 알려져 있는 것처럼 이러한 움직임의 출발점은 오너 일가의 주식담보 대출 때문이다. 현재 오너 일가의 보유 주식 중 91.6%(1,281만주 가운데 1,174만주)는 주식담보로 제공되어 있는 상태다. 주가 방어에 최선을 다할 수밖에 없는 입장이라는 점이 주주가치 제고와 맞닿게 된 부분이다.

투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 69,000원으로 하향 
 
DB손해보험에 대한 Buy 투자의견을 유지한다. 그러나 업황 부진 장기화를 실적 추정과 Target Multiple(12MF P/B 0.70배)에 반영, 목표주가를 69,000원으로 하향한다. 종전 목표주가 83,000원 대비 약 17% 하향 조정된 값이다. 

주가가 이미 업황 악화를 충분히 반영한 탓에 충분한 상승여력을 보유하고 있는 상태다. 경쟁사와 마찬가지로 감익을 채권 매각익으로 일부 보전하고 있기는 하지만, 특정 회사처럼 극단적인 수준의 매각익 실현이 아니라는 점도 상대적으로는 긍정적으로 간주할 수 있는 포인트다. 현재주가 기준 12MF P/B는 0.53배로 전혀 부담없는 수준이다 

한화 성용훈



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