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[삼천리(004690)] 추위가 반가워지는 성수기 진입 조회 : 27
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/21 07:26
 

□ 목표주가 120,000원, 투자의견 매수 유지


삼천리 목표주가 120,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 비수기임에도 불구하고 영업실적은 흑자를 기록했다. 별도 실적은 가스판매량 감소에도 도시가스 보조금 증가와 광명 열병합 판매량 증가로 개선될 수 있었다. 에스파워 증익도 흑자전환에 기여했다. 2020년 최저임금 인상률이 과거보다 낮아 지급수수료 등 판관비 부담은 다소 완화될 전망이다. 2020년 기준 PER 6.5배, PBR 0.25배이며 ROE 4%와 예상배당수익률 3.4%를 감안하면 극도의 저평가로 판단된다.

□ 3Q19 영업이익 7억원(흑자전환) 기록


3분기 매출액은 5,700억원으로 전년대비 3.9% 증가했다. ES 외형감소에도 에스파워 정비 기저효과와 도시가스 요금인상 영향으로 외형성장이 나타났다. 영업이익은 7억원으로 전년대비 흑자로 전환했다. 별도는 가스판매실적 감소에도 광명열병합 열/전기 판매량 증가와 REC 판매가 이뤄지며 실적이 개선되었다. 에스파워는 SMP 하락에도 CP 인상과 이용률 상승에 이익이 증가했다. 원전 이용률은 4분기에도 추가로 낮아지기 때문에 전력판매실적은 당분간 개선되는 추세가 예상된다. ES는 외형과 이익감소가 크게 나타났지만 4분기 신규 프로젝트 인식으로 반등이 가능할 전망이다.

□ 추워지는 날씨만큼 개선되는 실적. 연료전지 재개 효과 기대


도시가스 판매량이 5개 분기 연속 감소하고 있다. 계절적인 영향이 적은 3분기 판매가 둔화된 이유는 기타용 수요부진 때문이다. 4분기도 연료전지 사업소 정상화 지연으로 판매량 감소가 예상된다. 하지만 정비단가 협상을 완료한 경기그린에너지의 정상가동이 2020년 상반기 중으로 예상되고 있어 기타용 수요는 성장세로 전환될 전망이다. 추가적으로 최근 주민과 합의가 도출된 인천 동구 연료전지(한수원)의 착공, 서인천(서부발전), 신인천(남부발전) 연료전지의 후속 단계 건설과 이어지는 상업운전 또한 실적개선에 기여할 수 있다. 요새 들어 부쩍 낮아진 기온도 겨울철 성수기 가스판매실적 회복에 기대감을 더하고 있어 긍정적이다.


하나 유재선




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