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[동원F&B(049770)] 내년을 보면 바닥 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/22 07:35
 

내년 영업이익 YoY 16% 증가 추산 


내년 연결 매출액 및 영업이익을 각각 3조 3,001억원(YoY +9.5%), 1,158억원(YoY +16.2%)으로 추정한다. 적어도 내년 상반기까지는 ① 참치어가 약세에 따른 원가 절감 기조가 이어질 것이며, ② 경쟁사의 수익성 개선 경영 방침에 따라 경쟁 강도가 완화될 것으로 예상하기 때문이다. 따라서 내년은 올해와 다르게 원가 절감 분이 수익성 개선으로 이어지는 선순환이 가능할 것으로 전망한다. ③ 지난 10월 Capa 증설이 완공된 삼조셀텍 제2공장의 가동률 상승에 따른 이익 기여도 기대 가능하다. 참고로, 삼조셀텍의 고정비 증가는 분기당 10억원 내외로 추정된다. 올해는 고정비 부담에 따른 YoY 마진 하락이 불가피 하겠으나, 내년은 탑라인 고성장 기인해 고정비 부담을 상쇄할 것으로 판단한다. 


참치어가 톤당 850불 


선망 참치어가는 톤당 850불에서 거래 중이다. 글로벌 업체의 재고조정 기인한 수요 약세에 기인한다. 계절적 비수기인 내년 1분기까지 약세 기조가 이어질 것으로 전망한다. 내년 평균 투입어가 10% 하락시 동원F&B 영업이익은 80억원 증가하는 효과가 있을 것으로 추정한다. 투입 래깅 시점 감안시 적어도 상반기까지 부담은 제한적이다. 참치 투입어가는내년 1분기 및 2분기 각각 YoY -20%, -12% 하락할 것으로 추산된다. 따라서 가공식품 성수기인 내년 1분기 이익 레버리지가 극대화될 공산이 크다. 


내년 실적 개선 가시성 높아… 현 주가는 바닥 국면 


올해 연결 영업이익은 YoY 14.3% 증가할 것으로 추정한다. 견조한 이익 개선에도 불구하고 매분기 실적은 높았던 시장 기대치에 부합하지 못하면서 주가가 연중 고점 대비 31% 하락했다. 내년은 원가 및 경쟁 강도 측면에서 우호적인 환경이 조성됨에 따라 시장 기대치를 상회하는 실적 개선을 시현할 것으로 기대한다. 현 주가는 12개월 Fwd PER 11배에 거래 중이다. 역사적 밴드 하단에 위치한다. 내년을 보면 바닥이라는 판단이다. 


하나 심은주




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