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[SKC코오롱PI(178920)] 수요 턴어라운드 전망 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/22 07:59
 
PI필름 수요, 올해보다 내년이 좋다

내년 PI필름 수요는 개선될 전망이다. 5G폰 보급 확대로 스마트폰 스펙의 업그레이드와 중국을 중심으로 한 스마트폰 수요의 개선 때문이다. 작년말과 같은 PI필름 재고조정은 없을 것으로 예상한다. 지난 4Q18~1Q19 재고조정폭이 가장 컸던 방열시트용 PI필름은 4Q19부터 고객사의 재고 축적 수요와 스마트폰 생산량 증가로 출하가 견조할 것이다. FPCB는 안테나용 Modified PI(MPI) 제품이 삼성전자 등의 5G 스마트폰 보급 확대로 출하를 시작한다. 전반적인 수요 회복이 스마트폰 업황 개선과 함께 나타날 전망이다. 2020년 FPCB용 PI필름 매출액 1,106억원(+16% YoY), 방열시트용 PI필름 1,029억원(+30% YoY)을 예상한다.

기다렸던 애플리케이션 확장

2014년 방열시트용 PI필름 점유율 확대로 매출액이 증가해 왔듯이 2020년에는 디스플레이 D-IC 실장용 COF(Chip-on-film) 필름 신규 공급과 폴더블 패널용 base film으로 애플리케이션이 본격적으로 확대되면서 외형 성장이 나타날 것이다. COF 필름은 일본이 독점하고 있었는데 소재 국산화와 고해상도 및 베젤리스 선호에 따른 시장 수요 증가에 대응하는 제품을 개발해 공급을 시작한다. 전체 시장규모는 800억원 수준에 내년 매출액 120억원을 예상한다. 폴더블 패널에 사용되는 PI필름은 올해 매출액 30억원 수준에서 내년 120억원으로 증가할 전망이다. 폴더블 물량 증가와 그에 따른 가격 하락 효과를 가정했다. COF용 필름은 8K TV 도입으로, 폴더블 패널용 base film은 폴더블 스마트폰 수요 확대로 시장 규모가 커질 것으로 예상돼 PI필름 전체 수요를 증가시킨다.

신제품 출하 확대로 밸류에이션 상승 가능성 커

매수의견과 목표주가 45,000원을 유지한다. 목표 PER을 25배로 유지하는데 밸류에이션 상승 트리거는 5G 보급 확대에 따른 FPCB향 매출액 증가와 COF 필름 점유율 확대, 폴더블 패널 수요 증가다. 새로운 사업의 성패가 밸류에이션 상승을 이끌 전망이다. 2020년 영업이익은 전년대비 71% 증가한 673억원을 예상한다.

예상보다 약했던 일반산업용 제품 수요도 반등 예상

소형 배터리 출하량 둔화, MLCC 고객사 가동률 하락에 일반산업용 PI필름 매출액이 전년대비 역성장하고 있다. 하지만 2020년에는 소형 배터리와 MLCC 업황의 반등, 폴더블 스마트폰의 양산 능력 증가와 COF 필름 신규 매출 발생에 일반산업용 제품 수요 반등이 예상된다. SKC코오롱PI는 FPCB, 방열시트, 일반산업용 모든 제품군에서 매출액이 반등해 2020년 매출액 2,830억원(+25% YoY)으로 사상 최대 실적을 낼 전망이다

한투 김정환



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