주식종합토론
[노루페인트(090350)] 사이클을 이겨내는 힘
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공업용 도료와 PCM 강판용 도료가 3Q19 매출성장 주도: 3분기 연결 매출액 1,701억원(+9.7%), 연결 영업이익 115억원(+174.1%)으로 2분기 연속 호실적을 이어갔다. 공업용 도료와 PCM강판용 도료 매출액이 전년동기대비 각각 28.4%, 10.9% 증가하며 매출성장을 견인했다. 건축용 도료와 인테리어/방수재 매출액은 잦은 비로 인한 영업일수 부족에도 시장점유율이 상승하며 전년동기대비 각각 6.7%, 8.0% 늘어났다. 매출총이익률은 전분기 대비 0.6%p 하락한 23.1%를 기록했으나, 국제 유가 하향 안정화로 여전히 전년(21.3%)대비 높은 수익성이 유지되고 있다.
Comment
올해는 시작도 좋고 중간도 좋고 끝도 좋다: 마무리가 좋지 않았던 지난해와는 달리, 올해는 4분기 까지 좋은 흐름이 이어질 것으로 예상한다. 매출원가와 판관비가 잘 통제되면서 한자릿수 매출성장 에도 고정비 레버리지 효과가 크게 나고 있다. 국제유가 안정세가 장기화되는 가운데, 최근 원/달러 환율이 하향 조정되고 있다는 점도 동사 실적에 긍정적으로 작용 중이다.
Action
실력을 숫자로 보여주는데 대해 공정한 평가를!: 매출원가율과 판관비율 감소 폭이 우리의 예상을 상회한 점을 반영해, 19년과 20년 영업이익 추정치를 368억원(+10.5%), 410억원(+5.1%)으로 다시 상향한다. 주요 도료 경쟁사들이 어쩔 수 없이 건설경기 하향 사이클에 종속된 실적을 시현 중인데 반해, 동사는 B2C사업 확장, 그룹 공동 원재료 구매 등의 혁신을 바탕으로 사이클을 이겨내는 힘을 보여주고 있다. 그럼에도 19년 예상 실적 기준 EV/EBITDA는 5.2배로 상반기와 큰 차이가 없다.
DB금융 유경하
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