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[오리온(271560)] 4Q19 Pre: 4분기 이상 무 조회 : 22
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/03 07:24
 

4분기 분위기 좋아


10월 잠정실적 발표 이후 주가는 고점 대비 약 10% 하락했다. 10월 매출액은 전년동월대비 1.9% 증가하는데 그쳤다. 특히 중국법인 매출액이 전년동월대비 6.5% 감소했다. 이는 춘절 시점 차이에 기인한다. 11월부터는 기저효과가 본격화될 것으로 전망한다. 스낵 신제품 판매 호조 기인한 점유율 회복세 흐름이 지속되고 있기 때문이다. 특히, ‘타오케노이(Tao Kae Noi)’와의 제휴 효과가 11월 중순부터 반영되기 시작되면서 4분기 중국법인 호실적이 기대된다. 참고로 4분기 ‘타오케노이’ 제휴 효과로 매출액 150억원 증분 효과가 있을 것으로 예상한다. 오리온의 4분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 5,472억원(YoY +10.9%), 981억원(YoY +39.5%)으로 추정한다. 시장 기대치에 부합하는 실적을 시현할 것으로 판단한다. 


내년 전망 밝아


내년 오리온 중국 법인 매출 성장률을 YoY 8.0%(로컬통화)로 추정한다. Organic Growth 4%, 춘절 캘린더 네가티브 효과 -500억원, 태국 업체 ‘타오케노이’ 제휴 효과 800억원을 가정했다. 내년 은 이른 춘절 영향 기인해 4Q19 춘절효과가 기반영될 것으로 전망되며, 2021년 늦은 춘절 감안시 4Q20 춘절 효과가 제한적일 것으로 판단된다. 내년 베트남 법인 기저효과도 기대할 수 있다. 매출 성장률은 YoY 14.8%(로컬통화)로 추정한다. 올해 상반기 ‘초코파이’ 재고조정 기인해 상고하저 흐름이 예상된다. 1Q20/ 2Q20/ 3Q20/ 4Q20 매출 성장률(로컬 통화 기준)을 각각 YoY 25%/ 20%/ 7%/ 10%로 전망한다. 


단기 실적 모멘텀 부각 + 내년도 호실적 기대


2020년 오리온의 연결 영업이익을 YoY 10.4% 증가한 3,615억원으로 추정한다. 현재 시장 컨센서스(OP 3,400억원)는 상향 조정될 공산이 크다. ‘타오케노이’ 제휴 효과 및 베트남 기저효과, 국내의 견조한 이익률 개선 감안시 내년에도 호실적 시현이 가능하다. 


하나 심은주




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