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[아이씨디(040910)] 결국 상승할 주식, 1분기부터 수주와 실적으로 확인될 것, WH 조회 : 85
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/07 10:29
 
[아이씨디(040910)] 결국 상승할 주식, 1분기부터 수주와 실적으로 확인될 것, WHY?


<20년 1분기, 매출 QoQ ~2배 분기/ 분기 역대 최대 영업이익 예상되기 때문>

지난 11월 13일 동사에 대한 목표주가 상향 (21,200원<=이전 17,400원) 이후 주가는 빠르게 상승하여 12월 30일 19,650원까지 상승했다 (장중 최고가는 20,500원). 하지만, 연말 임원의 주식전량매도는 주식시장 참여자에 좋지 못한 시그널로 해석되었다. 마침 일부 고객으로부터의 수주 지연도 있었다. 물론 아쉬운 사항이지만 그럼에도 불구하고, 아이씨디의 펀더멘탈은 이상 없는 것으로 파악된다. 일단, 조만간 발표될 19년 매출 1200억 초반, 영업이익 130억 초반수준으로 추정된다. 필자의 기존 추정 매출 1371억에 못 미치지만 영업이익은 기존 추정 139억에 대체로 부합한 수준일 것으로 예상된다. 지나간 것은 지나간 것이고 중요한 것은 20년 전망이다. 1분기부터 강한 실적 모멘텀이 예상된다. 최근 신종코로나 바이러스 우려로 인해 혹 C사로 부터의 P/O (구매주문서)가 지연될 가능성이 있다고 가정해도 (2월 중순 연장된 춘절 휴가 이후 복귀 후 확인 예상) 다른 기 확정 수주로만으로 1분기 매출 800~900억 수준이 예상된다. 19년 4분기 추정 매출 400억 중반의 2배 가까운 증가인 것이다. 이익률 18%이상이 예상되기에 분기 최대 영업이익이 예상된다.

<20년 PER 5.5배/20년 매출 3600억 (YoY 3배)에 업사이드도 있기 때문>

P/O 확정으로 1300~1400억 매출이 확보되어 있고 (S사, V사, Cannon Tokki증착물류) 대기 중이거나/조만간 예상되는 P/O (2~5월 1900억, 특히 2월에 1400억 수준으로 집중), 그리고 기타 (Parts&용역, 자회사 ICD머티리얼즈 등) 매출 400~500억을 감안하면, 2020년 매출은 3500~3600억 가능할 것으로 예상된다. 따라서 기존의 추정 3600억을 변경할 필요는 없어 보인다. 이 추정에는 B사향 식각장비 수주는 반영하지 않았다. 공급업체 선정이 지연 중이기 때문이다. 만약, 기대대로 아이씨디가 선정되면 이는 3분기말~4분기 장비 반입이 되어 실적에 수백억원의 매출 업사이드가 될 것이다. A5 관련 디스플레이 업계의 일부 기대감은 주식시장의 낮아진 기대보다는 다소 높은 것으로 보인다.

월 30K 수준으로 ~9월 전후 장비 반입과 2분기말 수주 가능성이 제기되고 있다. 이 경우 전체 규모가 900~1000억원으로 추정되어 (이중 M/S에 따라 아이씨디 실제 수주금액 결정) 20년 하반기~21년 상반기 수주/매출 인식에 업사이드 가능성이 열려있다. 물론 B사/A5를 긍정적 시나리오로 반영하면 20년 매출은 ~4000억 초중반도 가능하면 이 경우 PER은 4배 근처까지 내려 갈 것이다. 물론 현재는 이런 시나리오는 대부분 투자자의 기대감에 반영되어 있지 않다. 한편, 당초 임박했던 우한에 위치한 C사로부타의 P/O는 다소 지연되어도 당초 1분기 말 인식될 매출이 2분기로 미루어 질 뿐일 가능성이 더 커 보인다. 반입일정이 6월 전후까지는 완료되기로 이미 실질적으로 확정되어 있기 때문이다. 신종코로노바이러스 사태는 불행한 일이지만, 그렇다고 산업을 접을 일은 전혀 아닌 것이고 그럴 기업도 없다. 기존 추정 기준 20년 PER 목표배수 7.5배를 적용한 목표주가 21,200원과 투자의견 BUY를 유지한다

상상인 김장열



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