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[KT (030200)] 20년에는 이익도 턴어라운드 조회 : 81
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/08 15:50
 
투자의견 매수, 목표주가 36,000원 유지

- 2020E EPS 2,709원에 PER 13배 적용(통신업종 공통. LTE 도입 전 ARPU 하락기인 
‘04~’11 10배 대비 30% 할증 수준, LTE 도입 초기 ARPU 상승기인 ‘12~’14 평균)

4Q19 Review: 무선 ARPU의 반등. 장기 상승 사이클 진입

- 매출 6.2천억원(+3.4% yoy, -0.3% qoq), 영업이익 1.5천억원(+55% yoy, -53% qoq)

- 4Q18 일회성 요인 제외 기준 영업이익 2.2천억원 대비로는 -32% yoy. 2Q19 5G 시작하면서 매출보다는 초기 비용부담이 먼저 발생하고 있는 영향. 하지만, ARPU 및 매출이 빠르게반등하고 있기때문에, 20년 하반기 부터는 이익 개선 전망

- 회계변경: 멤버십포인트 비용을 매출차감으로 변경. 19년 393억원을 4Q19에 일괄 반영

- 회계변경 전 기준 무선서비스 매출 1.65조원(+4% yoy, +1% qoq). 연간 6.49조원(+1.3%yoy)으로 3년만에 턴어라운드 성공

- 회계변경 전 기준 무선 ARPU 32,111원(+2.1% yoy, +0.6% qoq). 15년 이후 처음으로 yoy반등에 성공. 5G 시작에 따른 반등이므로, 장기 상승 사이클 진입

- 회계변경 전 기준 마케팅비용 7.3천억원(+23% yoy, +2% qoq). 4Q19 마케팅 강도는 약했지만, IFRS 15 도입으로 2~3Q 비용의 이연 인식에 따라 상승. 매출대비로는 20%로 14년 단통법 도입 이후의 평균 수준 유지. 19년 마케팅비용은 2.78조원(+20% yoy)으로 크게 증가했지만, 20년 마케팅비용은 2.8조원(+1.1% yoy)으로 완만한 경쟁 전망

- CAPEX는 연초 전망 3.3조원에 근접한 3.26조원, 감가비는 사용권자산 제외 기준 약 2.8조원(-4% yoy). LTE 초기 감가상각이 종료되면서 연간 감가비 감소. 20년 CAPEX는 3.1조원 가이던스 제시. 감가비는 19년보다 11% 증가한 3.1조원 전망

19년 무선서비스 매출 턴어라운드, 20년 영업이익 턴어라운드 전망

- 19년 대비 20년 무선 서비스매출 증가와 감가비 및 마케팅비 증가는 각각 3천억원으로 무선 손익은 변동 없을 것으로 전망하나, IPTV와 인터넷 매출 증가 및 자회사 실적 개선을 감안하면 20년 영업이익은 1.2조원(+5% yoy) 전망

- 무선 ARPU 턴어라운드로 장기 상승 사이클에 진입했기 때문에, 21년부터는 5G가 이익에기여하면서 영업이익 상승 폭이 커질 것으로 전망. 21E OP 1.37조원(+14% yoy)

- KT의 5G 점유율은 30.4%로 무선 점유율 29.7%를 상회. LTE 초기 9개월 점유율이 16.5%에 불과했던 것을 감안하면, 5G는 매우 순조로운 성과를 보이고 있는 중

- 연간 이익 감소에도 불구하고, 배당은 1.1천원으로 유지. 20E DPS 1.2천원

대신 김회재



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