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[롯데케미칼(011170)] 낮아진 실적 레벨 속 우려되는 수요 조회 : 43
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/08 23:16
 
4Q19 영업이익 1,426억원(QoQ -55%, YoY +42%) 전망

19년 4분기 영업이익은 1,426억원으로 1개월 컨센서스 1,315억원을 8% 상회함. 지배 순이익은 343억원(QOQ -83%, YOY -45%)으로 부진한 실적을 기록. 베르살리스 손실 반영으로 지분법이익이 177억원의 적자를 기록하며 QOQ 801억원이 감소함. 영업욋단 에서는 롯데첨단소재 영업권 손상 1,024억원과 미국사업 주식 처분이익 1,207억원이 반영됨. 전반적으로 공급과잉 국면 속에 4분기 비수기 영향으로 스프레드 감소하며 대 부분의 사업부문에서 QOQ 감익을 보임. 1)올레핀 영업이익은 대산공장 정기보수(110 만톤으로 4분기 전체물량의 12%)와 납사 가격 상승에 따른 스프레드 악화로 1,141억 원 기록하며 영업이익율은 3Q 10.9%에서 4Q 6.6%로 하락함. 2) 아로마틱사업은 270 억원의 적자를 기록했는데 울산 PTA/PIA 설비 전환으로 기회비용이 25억원 반영되었 으며, 폴리에스터 체인 공급과잉으로 부진한 실적을 기록. 3) LC 타이탄도 -25억원의 영업적자를 기록했는데 동남아 공급 부담으로 수익성이 악화되었기 때문. 4) 첨단소재 는 363억원의 영업이익을 기록하며 영업이익율은 3Q 7.2%에서 4Q 5.2%로 상대적으로 양호한 수익성을 기록. 비수기이나 고부가 컴파운드 제품 위주로 수익성 양호했음. 5) LC USA의 영업이익은 326억원으로 영업이익율은 3Q 24.5%에서 4Q 25.7%로 오히려 상승함. 이는 에탄가스 하락으로 원가경쟁력이 더욱 높아졌기 때문

공급과잉 싸이클 속에 코로나 영향까지 겹쳐 투자의견 중립 유지

LC USA의 영업이익율은 에탄가스 급락으로 상승했으나, 동사는 여전히 납사 원료를 중심으로 한 NCC설비 위주로 1분기 고가 납사 반영에 따른 스프레드 약세가 예상됨. 특히 20년부터 시작하는 중국발 NCC증설 속에 1분기는 코로나 영향에 따른 전방산업 가동률 축소에 따른 수요 부침으로 1분기 실적 악화가 불가피할 전망. 대내외 어려운 환경 속에 동사는 20년 하반기 수익성이 높은 EOA 10만톤 설비 증설, 21년 하반기 대 산 HPC프로젝트(에틸렌 75만톤, 프로필렌 40만톤 증), 22년 상반기부터 GS에너지와 의 JV(BD 9만톤 및 페놀35만톤, 아세톤 21만톤, BPA 20만톤), 23년 하반기 인도네시 아 프로젝트(에틸렌 100만톤)를 계획대로 추진 중. 원료 다각화와 시장 다변화 노력으 로 공급과잉이 완화되는 22년부터 P와 Q의 증가 효과기대해 볼 만. 그러나 하락 싸이 클이 예상되는 20~ 21년은 실적 악화가 예상되어 중립의견과 목표주가 24만원 유지

신영 이지연



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