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[한샘(009240)] 성장 가도의 시작 조회 : 45
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/08 23:18
 
4분기 실적 서프라이즈

한샘의 4분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 10.3% 하락, 10.9% 증가한 4,386억 원, 218억원을 기록함. 영업이익은 당사 추정치 대비 85.2%를 상회하며 실적 서프라이 즈를 시현하였음. 당사 추정치와의 차이 약 90억원은 1) 리하우스 제휴점 인력 구조조 정 및 광고선전비 축소에 따른 판관비 하락(80억원), 2) 중국 연결종속법인의 적자 규 모 축소(10억원)에 기인함. 2019년 10월, 11월 주택거래량 반등과 함께 성수기를 맞이 했던 리하우스 패키지 출고 개수는 약 3천개로 전분기대비 100% 증가, 이에 리하우스 대리점 매출은 4분기 782억원을 기록하며 QoQ 38% 성장함

출점 효과와 점당 매출 증가까지

4분기 실적 서프라이즈와 함께 동사의 리하우스 대리점 성장 전략에 대한 기대감과, 일 시적 주택 거래량 반등에 따른 것이라는 비판적 시각이 현재 공존하고 있음. 지난 12 월 비수기에 12.16 규제 영향으로 매매거래량과 함께 패키지 출고 개수 역시 848개로 하락하였으나, 예상대비 양호했고 1~2월 비수기에도 월 7~800개 패키지 출고를 꾸준 히 유지할 것으로 보여 base-up 되었다고 판단됨. 2019년말 기준 대리점은 451개로 3분기 대비 60개 증가, 점당 매출은 21.4% 증가함. 대리점 소속 영업사원 교육 이수율 증가(매출 기여), 시공 서비스 영역 비중 확대, 패키지 판매 라인업 강화 등의 전략을 통해 2020년부터 리하우스 대리점 점당 매출 성장은 보다 가팔라질 것으로 전망됨

투자의견 매수, 목표주가 100,000원 상향

동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 100,000원으로 상향함. Target multiple을 27배 에서 30배로 상향 조정함. 과거 IK유통 출점 초기(2015년) 평균 배수를 적용함. 2020 년 한샘의 매출액과 영업이익은 전년대비 8.5%, 60.9% 증가한 1.8조원, 900억원으로 추정됨. 리하우스 대리점 매출이 5,300억원으로 전년대비 2배 이상 증가하면서 전사 수익성 개선에 기여, OPM 5% 달성이 전망됨. 강력한 부동산 규제에도 불구, 리모델링 수요와 함께 대리점 출점 등 체질 변화로 2020년 성장 가시성이 높다고 판단됨. 한샘 에 대해 건자재업 최선호주 의견을 유지함

신영 박세라



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