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[CJ프레시웨이(051500)] 4Q19 Review: 아쉬운 영업이익 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 09:49
 
일회성 비용의 지속 vs 혹은 질적 성장으로의 변곡점

CJ프레시웨이는 4Q19 매출 7,808억원(YoY +8.6%), 영업이익 145억원(YoY -17.4%) 및 2019년 매출 3조 551억원(YoY +8.0%), 영업이익 580억원(YoY +14.6%)원을 기록하며 컨센서스 대비 하회했다. 지속적 마진개선 전략을 통해 GPM은 2018년 12.7% 대비 2019년 연간 13% 수준으로 소폭 개선되었으나, 작년 한해간 인건비 중심의 판관비 상승과 축육 재고손실이 반영되며 영업이익이 부진했다.

1) 외식/급식유통은 FC경로 매출은 소폭 상승했으나 RS경로는 디마케팅으로 인해 매출 소폭 감소가 있었다. 2) 프레시원 역시 일부 디마케팅 영향으로 소폭 감소했다. 3) 도매/원료유통은 푸드빌向 매출감소가 지속되었으나 제일제당向 HMR 매출 증대로 인해 4Q19 YoY 10.8% 성장했다. 4) 단체급식 부문은 컨세션 경로 위주의 견조한 신규 수주 및 저마진 경로 사이트 조건 개선으로 사상 최대 분기 수주 실적을 달성했다. 5) 해외 및 기타 부문에서는 제이팜스 인수 효과로 인해 전년대비 큰 폭 상승했다. 판관비 부문에서는 리스기준 적용으로 인한 감가상각비 상승이 있었고, 인건비 58억원에는 인센티브 비용이 포함되었다. 또한 회계기준 변경에 따른 순이자비용이 21억원 증가, 프레시원 관련 영업권 손상차손 12억원 증가에 따라 순이익은 크게 감소했다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 37,000원으로 소폭 하향

향후 수익성 전략 지속, 제한적인 영업권 상각 이슈, 긍정적 급식 신규수주 규모, 낮은 최저임금 상승률 등을 고려하면 영업 여건은 개선될 것으로 파악한다. 다만 코로나바이러스 등 일시적으로 상반기 외식경기 부진 요인이 존재하고 올해까지는 사업 체질 개선에 들어가는 비용이 지속될 것으로 파악하여 1Y 목표주가를 37,000원으로 소폭 하향한다. 동사 5년 연간 PBR 평균에 15%를 할인하고 2020E BPS 18,001원을 적용했다.

이베스트 심지현



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