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[삼성물산(028260)] 약속의 2020, 급할 것 없는 삼성물산 조회 : 37
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 10:22
 
목표주가 160,000원으로 6.7% 상향. 업종내 Top-Pick

삼성물산에 대해 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 150,000원 → 160,000원으로 6.7% 상 향. 목표주가는 SOTP 방식으로 산정. 현재주가 대비 39.1% 상승 여력. 목표주가와 현재주 가와의 괴리를 고려 50%라는 과도한 지분가치 할인율 적용 불구, 최대 지분가치의 30%(적정주가 200,000원) 정도만 할인하는 것이 적합한 수준이라 판단. 현재 주가는 지분 가치를 70% 가량 할인한 것과 동일한 수준으로 저평가 극심. 하지만 ① 사업 구조조정의 완료로 안정적인 이익 및 재무구조를 완성, ② 보유 상장 지분가치가 충분히 상승. ③ 삼성 전자 의결권 있는 지분 확보로 지주사 전환논의가 필요없고, ④ 향후 지배구조 개선 요구 에도 편법 논란 없이 지배구조 개선이 가능한 점 등 감안 시 추가적인 주가 할인 이유 없 음. 업종 내 Top-Pick 추천.

‘20년 영업이익 1.1조원(‘15년 대비 흑자전환, +1.2조원), 건설·바이오 이익 급증

합병 당시 실적은 매출액 30.4조원, 영업이익 -1,520억원, ‘20년 실적은 매출액 31.4조원 (‘15년 대비 +3.2%), 영업이익 1.1조원(‘15년 대비 +1.2조원), 건설의 의미있는 이익 성장 과 바이오부문 실적 급증에 힘입어 괄목할만한 이익 증가 기대, 양적 성장 재개 전망.

지배구조 개선 밑그림 완성. 지배력 강화로 추가 개편 불필요

당사는 지난 보고서(어차피 수혜는 삼성물산<’17. 5. 16>)를 통해 ‘자사주를 활용한 삼성전 자 인적분할과 삼성물산 지주사 전환’ 시나리오는 삼성전자 주가 상승과 합병 비율 문제로 삼성물산에 불리하고, 불필요하다는 주장을 펼친 바 있음. 삼성전자의 자사주 소각 이후 삼 성물산을 포함한 지배주주 실질 의결권 증가로 현재는 지주사 전환이 필요 없으며, 향후 금산분리나 보험업법 개정 이슈 등으로 지배구조 개편이 필요한 경우에도 자사주 활용없는 지주사 전환이 가능해 추가적인 지배구조 개선 논의와 지배구조 개편과 관련된 주가 할인 은 불필요함. 향후 삼성전자의 주주환원책은 있는 그대로 수혜가 될 전망.

교보 백광제



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