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[CJ프레시웨이(051500)] 4Q19 Re: 질적 성장을 향해 나아간다 조회 : 70
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 11:00
 
* CJ프레시웨이는 2020년 식자재유통과 단체급식 산업 내 경쟁우위를 바탕으로 질적 성장이 기대됩니다.


4분기 실적 컨센서스 하회

CJ프레시웨이의 4분기 연결기준 매출액 7808억원(YoY +8.6%), 영업이익 145억원(YoY -17.4%, OPM 1.9%)으로 OP컨센서스를 18% 하회했다.

1) 식자재유통: 매출액 6148억원(YoY +6.2%)으로 1) 외식/급식(2549억원, +8.7%): 프랜차이즈 중심 대형 업체 수주 및 조건 개선으로 마진 스프레드 개선이 나타나고, 2) 프레시원(1543억원, -2.8%), 3) 1차상품 도매 및 원료 (2056억원, +10.8%): CJ제일제당향 원료공급 및 통합구매를 통해 외형 성 장이 나타났다. 다만 축육관련 손실이 30억원 반영되면서 영업이익이 기대 치에 미치지 못했다.

2) 단체급식: 매출액 1203억원(YoY +11.3%)으로 신규 수주 물량 증가와 단 가 인상으로 외형 성장 및 마진 개선이 이어졌다. 19년 연간 신규 수주금액 규모는 최고치를 경신했는데, 병원 및 컨세션 경로 위주의 신규 수주를 지 속 확대할 전망이다.

3) 기타: 매출액 256억원(YoY -20.7%)로 1) 해외 법인 매출은 사업 축소 영향으로 YoY -30% 감소했으나, 2) 송림푸드(93억원, YoY +27.2%)의 신 규 수주 물량 증가로 고정비 상쇄에 따른 OPM 개선, 3) 제이팜스 신규 편 입에 따른 매출 성장(하반기 매출 211억, OP 13억원)이 나타났다.

투자의견 Buy, 목표주가 4만원 유지

CJ프레시웨이의 19년 밸류에이션은 60배까지 상승했다. 이는 1)영업단 축 육관련 손실 120억원, 2)영업외 자회사 영업권 상각 비용이 연간 37억원이 반영된 결과이다. 그러나 2020년에는 관련 비용들이 대부분 사라지며 Fwd P/E가 11.4배로 밸류에이션 매력도가 상승할 것이다. 또한 2020년에는 전 사업부의 질적 성장을 위해 1)거래처 및 사업장 관리, 2)CK공장 및 자동세 척 공장 가동을 통한 비용부담 상쇄, 3)계열사와 협력을 통한 시너지 창출 이 나타날 것이다.

흥국 장지혜



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