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[한온시스템(018880)] 예상에 부합한 실적 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 19:53
 
▶ Highlight

4Q19 매출액 1.96조원(YoY +21.6%), 영업이익 1,711억원(YoY +9.9%) 기록, 예상을 소폭 상회. (구)한온 기준 매출액은 4% 감소했으나, 연결 매출액은 EFP 편입 효과로 증가 
 
▶ Pitch

향후 추정치 대체로 유지하며 목표주가 1.3만원 유지(12MF PER 20x). 동사 납품하는 주요고객 신차 다수 출시되며 국내 매출액은 증가세 전환 예상. 하반기로 갈수록 VW MEB향 매출액 기여도 증가할 전망. New-win 수주도 호조이며 친환경 부품 비중도 71%로 높은 편 . 그러나 2020년까지 증익 속도가 기대에 비해 더딘 편이고 , 이에 비해 저평가 매력이 크다고는 볼 수 없어 투자의견 Hold 유지함 
 
▶ In detail

- 연결 매출액 1조 9,611억원(YoY +21.6%). (구)한온시스템의 매출액은 4% 감소했음. 환율 효과가 0.9% 있었으나 볼륨이 5% 감소. EFP 합병법인 기준 국내 매출액 -2%, 미주 +54%, 중국 +43%, 유럽 +30%. 국내는 그랜저 , K7, GV80 등 현대차 그룹 신차 싸이클 지속되면서 매출액 증가세 전환 가능할 것으로 보이며 , 유럽은 기저효과와 함께 VW MEB 매출액 일부 반영되기 시작하며 매출액 고성장 시현

- 고객사별로는 (구)한온 기준 현대차 그룹향 매출액이 4.5% 감소, Ford 향 매출액이 21% 감소했으나 , EFP 합병법인 기준으로는 현대차 그룹향 매출액은 3% 감소, Ford향 매출액은 YoY flat 기록. 동사 부품이 탑재되는 현대차 그룹 글로벌 판매량이 YoY 13% 감소했으나 , 환율효과와 친환경 부품, SUV 믹스 상승 등으로 ASP는 상승. Ford는 4Q19 글로벌 판매볼륨이 8% 감소한 바 있고, 익스플로러 생산차질이 12월에야 정상화 되었음

- 영업이익은 1,711억원(YoY +9.9%, OPM 8.7%) 기록. 지역별 OPM은 국내 9%, 유럽 7%, 미국 3%, 중국 7%. 전년 동기 9.7% 대비 수익성이 소폭 하락. 상각비 증가와 중국 가동률 저하, 볼륨 감소 영향 등으로 매출총이익률이 하락한 탓 . 판관비율은 비용통제로 소폭 감소. 단 , CAPEX가 예상보다 적어 감가상각비 증가분이 100억원 정도에 그치며 추정치보다는 낮았음

- 2019년 영업이익 가이던스 5,000억원에 소폭(3%) 미달했고, 회사측은 2020년 매출액 7.8조원, 영업이익 5,350억원의 가이던스를 유지했음. 상각비 부담으로 증익속도 더딘 편

KTB 이한준



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