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[LIG넥스원(079550)] 4Q19 실적 review: 조금 일렀던 시장의 기대 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 21:11
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 영업이익은 112억원 적자를 기록하며, 시장 컨센서스 (110억원 흑자)에 크게 미달. 개발프로젝트에 대한 손실 충당금 70억원(순액), 양산 프로젝트에서의 일회성 손실 충당금 20억원, 그리고 환율하락에 따른 예정원가율 조정(90억원)이 반영된 것으로 추정. 여기에 시장의 다소 높았던 기대와, 수출매출 비중이 직전분기 대비 하락한 것도 부진한 실적의 원인. 

* 한편, 동사 연말 수주잔고는 6조원을 돌파하였으며, 연말 배당은 600원으로 결정.


실적 해석 및 시사점

4분기 영업이익은 충당금과 환율효과를 제거해도 시장 기대에는 다소 미달. 동사 수익성 개선 속도에 대한 시장의 기대가 다소 성급했음을 시사. 사실 동사는 지난 해에도 개발프로젝트와 관련한 충당금을 4분기에 인식한 바 있음. 하지만 호의적인 국방예산 증가율과 함께, 시장은 이번 분기에 충당금이 축소됨을 기대했었던 것으로 추정.

사실 동사가 확보한 6조원 이상의 수주잔고를 감안하면, 장기 매출 성장에 대한 가정을 변경할 필요는 없는 상태. 하지만 그럼에도 동사 기업가치 리레이팅을 확신하기에는 증거가 부족. 이는 리레이팅을 위한 마지막 퍼즐이 미래 이익전망에 대한 가시성이었기 때문. 미래 수익성 개선을 신뢰할 수 있다면, 매출성장이 본격화되는 2021년 이익을 기반으로 동사의 적정가치를 산출하는 것이 가능. 이 경우, 현 주가에서 추가 상승여력도 증명 가능했을 것. 하지만 4분기 실적 부진과 지난해 연중 나타난 동사의 높은 수익성 변동 폭은, 아직 장기 이익 추정치를 신뢰하기 이르다는 점을 시사. 현재 동사는 2020년 EPS를 기준으로는 P/E 17배에 거래. 해외 top tier(18배) 대비 상승여력에 한계. 기존 HOLD투자의견 유지.

삼성 한영수



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